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研究报告:平安证券--行业研究报告(分行业)--软件行业2007年投资策略——软件外包和软件产品化是未来投资的两大主线--G信息技术业-061201

行业名称: 股票代码: 分享时间:2006-12-04 20:42:56
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 曾实
研报出处: 平安证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 96 KB 分享者: shi****ke 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点
􀁺 由于系统集成类的公司业绩可预见性较低,外延式的增长模式也决定了该类公司没有
理由获得高于一般行业的估值水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从投资角度来看,从事系统集成类的业务的公司
不是我们关注的重点,未来对于软件的投资主线将更集中的体现为两个主线:软件外
包和软件的产品化。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀁺 2005 年我国软件外部的总金额不足100 亿元人民币,不足印度的1/20,差距惊人。
我们判断未来5 年内我国软件外包的市场规模将有平均30%以上的复合增长率,同
时,行业集中度将逐步提升,目前领先的企业获得的增长速度将高于行业平均增长速
度。
􀁺 外包类的上市公司中,东软股份(600718)和浙大网新(600797)是我们关注的重
点,均给予“强烈推荐”的投资评级。未来3 年内,可以预见东软股份将充分受益于
软件外包的行业趋势。而目前浙大网新的外包业务创造的利润占公司的净利润比重还
比较低,我们估计到2008 年,该部分业务将对公司的整体业绩起明显贡献。
􀁺 在资本市场,软件企业一般都享有高于资本市场平均水平的估值标准。其隐含的前提
是软件企业优异的财务特性:即软件公司的收入在跨过一个盈亏平衡点后,利润的增
长将会大大高于收入的增长。遗憾的是,我国的软件企业却整体上未能表现出这种特
性。其原因在于我们的系统集成类上市公司软件产品化比例非常低。产品化程度高的
公司主要集中在管理软件、金融行业软件、及聚焦于某个行业的软件公司。
􀁺 给予用友软件(600588)“推荐”的投资评级,我们重点关注其未来产品的分销比例
及费用率的控制水平。给予恒生电子(600570)“推荐”的投资评级,我们认为该公
司的基本素质很好,但是主要受制于市场规模的约束。未来随着金融创新力度的加大,
证券行业市场规模的增长是恒生电子获得突破性增长的前提

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