事件：
  四川长虹公告资产置换关联交易，以对Apex 公司的债权4 亿元及评估价值为10.1 亿（含税交易价格为11.77亿元）的存货与长虹集团（含长虹厂）所拥有的评估价值为23.97 亿元的长虹商标及经评估价值1.94 亿元的土地使用权按照合计15.77 亿元的价格进行资产置换，差额部分437 万元由长虹集团以现金补齐。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，长虹商标整体评估价值为23.97 亿元人民币，按长虹集团对长虹商标的价值贡献所分摊的57.50%比例即13.78 亿元人民币交易作价。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
评论：
  此次关联交易属于典型的不良资产置出、优良资产注入，体现出长虹集团支持上市公司的意图。全流通背景下，控股股东做强上市公司的意愿与流通股东利益一致，值得肯定。需要特别指出的是，长虹集团的核心资产基本已经在上市公司，近年自身盈利微薄，此次能将品牌和房地产换出，显示出支持上市公司的决心。探询控股股东更明确的动机，应该来自于支持改善四川长虹治理结构、股权结构、促进主业良性发展的深层需要。
  交易标的简评：
  四川长虹置出Apex 部分应收款和存货（存货评估增殖13.5％），有利于提高资产质量和削减盈利隐患（本次置换的APEX 的应收账款和存货，以前年度未计提减值准备，因此，本次对该部分应收账款和存货的置换不会对2006 年业绩产生影响）。截至2006 年9 月30 日，四川长虹对APEX 公司应收账款余额为4.34 亿美元，扣除2004 年年报计提的应收账款坏账准备3.13 亿美元后，对APEX 公司应收账款账面净额为1.21亿美元（约9.6 亿人民币），针对这次置换后剩余的5.6 亿元应收帐款，长虹集团承诺，若四川长虹后续执
行与APEX 和解框架协议及补充协议时，实现的相应资产价值不足以弥补四川长虹对APEX 剩余债权，长虹集团将继续承担剩余债权中的不足部分（APEX 应收帐款执行过程和存货资产评估汇总见附录）。，
  注入商标增强了资产的独立性和完整性，有利于长虹的长期可持续发展（如果在年底前完成交易，按照明年1 月1 日即将实现的新会计准则，商标作为无形资产无需摊销，不影响利润）；
  置入的土地使用权评估设定为“商业、住宅综合用地”，暂未了解到周边土地开发成本和开发规划，据悉2006年第四季度开始动工开发，估计2008 年起开始提供收入和盈利支撑。（本次资产置换对资产结构和有关财务指标的影响参见附录）
  资产置换为上市公司后续运作铺垫道路：赵勇2004 年下半年入主长虹后花了大力气梳理治理结构和组织架构，三年时间基本完成内部组织结构和管理结构调整，所有业务划归事业部和子公司经营（目前公司旗下有51 个子公司），自主经营权下放，而且经过摸索实行了更多的子公司管理层参股。从效果看组织结构和管理结构调整已经在新兴业务和战略业务上取得明显效果，核心业务由于包袱较多、产业较为传统，效果显现有所延缓；相对于内部组织架构调整，从外部推动治理结构改善需要更多合力，而A 股全流通为赵勇探索改善治理结构创造良好环境。全流通后A 股市场上市公司的资本运作实践一是推行高管期权激励，二是是引入境外战略投资者，长虹的情况两者都有可能。对流通股东而言，股权结构多元化是解决制约长虹发展的方向，乐见其成。
  长虹的主营业务划分分成核心业务（包括黑电、白电）、战略业务（网络、电池、视听、电子部品等）和新兴业务（手机、IT、核心器件、软件等），从2006 年前三季度的情况看核心业务处于规模收缩和盈利质量充实的公司研究公司研究
阶段，而率先实行管理层参股的手机、网络产品、IT 增长迅猛。总体而言，我们对长虹各业务的基本看法如下：
白电相对谨慎（控股美菱电器之后白电业务发展可能获得突破）、黑电谨慎乐观、新兴业务相对乐观，并认为长虹业绩的爆发性增长应该来自于新兴业务和战略业务对核心业务的产业升级（包括纵向与横向的产业延伸），显现家庭视频系统和个人移动视频系统为载体的有线、无线网络系统供应商的雏形，凭借多年孜孜以求的管理增效、多产业战略联盟的商业模式盈利，最先有可能在数字电视业务上显山露水。
投资建议：
此次资产置换充实资产、不摊薄业绩，符合新会计制度环境下更注重资产负债表质量的投资思路。基于股市继续向好的策略判断，我们较以前更为关心多样化的投资机会。四川长虹的特点和优势在于其政府资源深厚，有利于其家电及相关产业链延伸（政府支持下独家投资PDP 屏制造，涉足四川省数字电视改造业务等），另外一个投资主题在于与其它产业巨头商业结盟形态从原有的产业合作深入到股权层面、提升长虹产业价值的可能性。
从资本运作的动机分析，四川长虹或有的管理层激励、战略投资者引入都面临行权价的问题，因此此次资产置换可以视为二级市场股价符合净资产价格交易的前奏。也即四川长虹目前至少存在交易性的投资机会，更长期的投资机会应该来自于业绩的支撑。
短期内长虹基本面的变化可能更直接体现为房地产业务的蓬勃。此次长虹集团置入价值1.94 亿土地面积约70亩，处于绵阳中心地段，而上市公司尚有大量土地储备可用于房地产开发，据悉已经取得同样位于绵阳中心地段400 多亩土地的变性手续（工业用地变更为商业用地）基本完成，另外四川长虹在科技园区还有近2000 亩土地面临变性开发的机会（市政府搬迁到来改变原来的工业批地用途）。长虹的获地成本低，目前包括绵阳在内的二三级城市的房地产业务方兴未艾，长虹房地产业务在可以预见的2008 年为公司贡献较大收益，具体测算要根据调研确定。
不考虑地产业务的贡献，考虑低效存货处理对利润的释放和现有业务的增长，2007 年利润规模可能超过4 亿，，EPS0.21-0.25 元，同比增长40%以上，给予推荐评级，2008 年有房地产业务的利润贡献和数字电视业务启动的支撑，四川长虹的业绩增长和股价空间有望进一步打开。