2003  年以来，香港市场走出一轮牛市行情，2006  年中资概念的红筹和国企更大幅跑赢恒生指数。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这一方面是中资公司的业绩改善，但是更重要的是人民币升值的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这种预期导致大量国际游资流入，从而推动股市上涨。而资金的充裕也使香港银行同业拆借利率HIBOR  下调，最终（HIBOR-LIBOR）不断下降。但是这种热钱流入是否有上限？l  2003  年以来，HIBOR  持续低于LIBOR，说明港币远期对美元升水。而联系汇率制的波动区间为7.87—7.75，所以根据利率评价理论。（H-L）的下限将为-0.0127
        （1+L）。一旦热钱流入使HILBOR  低于这一底线，资金将从香港退回到美国去追逐利差，随之HILBOR  上升最终导致（H-L）重新回到-0.0127
        （1+L）以上，这样热钱的流入将会存在上限。
        倘若流入的热钱不局限于银行间市场，而是进入收益更大的地产或者购买中资股票，那么上述银行间的套利机制就不会成立。持续的热钱流入，会使HIBOR  不断下降。在这种情况下，如果美国不选择降息，即L  不下降，那么（H-L）就有可能低于-0.0127
        （1+L），此时要维持联系汇率制度就只有两种方法。第一就是香港政府持续买入美元，保证美元不继续贬值，这样就会不断投放港币导致通货膨胀压力，其机制类似中国的人民币外汇占款。另外就是放松联系汇率制浮动的下限（  7.75），使-0.0127
        （1+L）变的更小，但是如果几次下降这一下限，其实质就是港币随着人民币升值，联系汇率制度将名存实亡。所以人民币升值预期导致热钱持续流入香港，联系汇率制处在一个尴尬的境地