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天威视讯研究报告:民生证券-天威视讯-002238-业绩平稳增长,未来业绩释放-081126

股票名称: 天威视讯 股票代码: 002238分享时间:2008-12-01 11:50:46
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 呼振翼
研报出处: 民生证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 184 KB 分享者: zoe****an 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司现有业务情况:公司目前拥有有线电视数字终端105  万个,预计年终拥有107万个,付费频道用户终端数为4.67  万,互动电视用户终端数4.01  万个。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】付费电视和互动电视的使用率仅为4%,处于较低水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)有线宽频用户累计发展总数为29.56万户,在网用户数为23.99万户。公司的收入构成看,主要是有线传输和宽带数据业务,节目输送费基本稳定。
  有线电视业务。首先从收入看,基本传输业务的定价为每户28元,副机14元,目前拥有用户副机比例约在15-17%,户数增长看,特区内的增长已经空间不大,目前特区内尚不于上市公司的用户还包括盐田区的约3  万用户和蛇口区的约6万用户。未来的自然增长率预计在4-5%,主要是新增家庭;而成本上,过去三年毛利下降主要是来自于机顶盒和智能卡的摊销,总计有5.5亿左右的摊销,加上少量新增,预计今明两年年摊销额都在1.2-1.4亿之间,摊销的结束将在2010年上半年,而机顶盒摊销占收视业务的成本比例在2006年,2007年分别是58%,57%,如果扣除摊销,收视业务实际的毛利率在75%左右,付费电视业务是公司的主要关注点,未来增值服务的关键,作为细分化的产品,内容的扩展是主要的约,目前用户只占4-5%说明这个业务还没有有效激活,目前只有少数频道定位和盈利比较清晰。

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