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研究报告:招商证券--债券研究--2006年12月债券市场月报-年底行情可期,但拒绝过度乐观-061204

股票名称: 股票代码: 分享时间:2006-12-04 13:50:21
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 何欣,林向涛
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 418 KB 分享者: dod****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】


宏观经济与货币政策
  从最新公布的PMI 及其分类价格指数来看,经济增速放缓的速度将有所减弱,
甚至有可能出现增速反弹的情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】推动经济增速反弹的主要动力来自于内需,而
非外需。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  由此我们估计工业生产以及投资增速将止跌回稳,贸易顺差绝对增量尽管仍将保
持在180 亿左右,但剔除季节因素后的总量将有所下降。中上游价格增速将出现
反弹,而下游价格增速仍将保持地位。
  通过对准备金率、货币掉期以及公开市场操作等方面因素的综合考察,11 月份
央行仅净回笼资金353 亿,其货币回笼力度并不强烈,我们因此似乎也不必过于
担心此次提高准备金率政策对经济的负面冲击。
债市述评
  受央行提高准备金率的冲击,11 月份债券市场收益率水平普遍小幅上扬4~8BP,
债券市场长端利率上升幅度仍小于短端,导致收益率曲线的平坦化程度继续加
深;一级市场利率开始高于二级市场利率。
  货币市场短期利率因多重因素冲击而大幅波动,但3 个月以上利率仍然保持稳
定。
后市展望
  从12 月份债券一级市场资金供求以及年底结汇、国库现金管理的情况来看,资
金供给仍然充裕,而货币政策紧缩将保持温和,年底市场上涨可期;
  但如果从1~2 个季度的时间段来观察,我们也排除了中国经济增速持续回
落的可能,从而也拒绝对债券市场的过度乐观。在投资策略上,3~5 年债券
尚可持有,而7 年期以上债券利率过低,形同鸡肋。

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