我们预测核心客户红牛经历上半年增长略放缓，三季度的增速环比会有所回升，公司逐渐转型“包装产品综合解决方案”供应商，发展或有惊喜。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司对应14  年的PE、PB  分别为14.9、3.2，低于行业平均28  倍的水平，而盈利能力等综合指标远好于行业，维持  “强烈推荐-A”投资评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        核心客户保持稳健增长。公司上半年整体收入放缓，我们认为核心客户红牛的增长仍然稳健，预计三季度红牛出货的情况环比会有所改善。长期来看，红牛在大陆仍然有足够的发展空间，在华东、东北、华北等新开拓地区有较大潜力，将成为红牛的主力增长区域。功能性饮料的客户粘性较高，全国范围内其他竞争对手较难撼动红牛的强势市场地位，红牛的增长仍然值得看好。
        原材料价格处低位，继续造就盈利大年。马口铁、铝材价格的一路走低，使得原材料成本下降，由于跟核心客户之间稳定的供货价格，公司充分享受了原材料下跌的红利，盈利增速大大超过收入增速，中报保持近40%的高增长。
        客户多元化，两片罐业务值得期待。公司公告上虞、广东、广西、山东有一系列的产能规划，未来随着产能布局的进一步完善，公司的两片罐竞争实力将进一步加强，运输费用问题也将逐步得以解决，随着客户的不断拓展，公司在制罐产业最大的领域-两片罐的业务开拓值得看好。另外，公司主业稳定，有余力在食品、饮料行业以外领域的多种包装解决方案进行尝试，或许会给投资者带来惊喜。
        高Wacc  弹性公司，长期无风险利率下行提升估值中枢，维持“强烈推荐-A”投资评级。国内功能饮料市场维持高景气度，公司核心客户红牛增长稳健，我们预计三季度出货环比改善，公司的两片罐业务也稳步推进。公司逐渐转型“包装产品的综合解决方案”供应商，打开公司的市值空间。另一方面，利率下行大背景下，我们测算公司Wacc  弹性较大（见表4），我们预估每股收益14  年1.35元、15  年1.72  元、16  年2.08  元，对应14  年的PE、PB  分别为14.9、3.2，低于可比公司28  倍的平均估值，维持  “强烈推荐-A”投资评级