■  2015年燃气装机容量将翻番至4,421兆瓦
        ■  预计2014年上半年净利润同比增长2.2%
        ■  上调12个月目标价21%至4.38港元，维持“买入”评级
        预计2014年上半年净利润同比上升2.2%
        我们预计公司2014年上半年营业收入小幅同比增长10%至32.3亿元，归属于股东净利润同比上升2.2%至6.5亿元，折每股盈利0.10元，基本与上年持平，低于彭博市场预期9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为随着下半年用电高峰期的来临、风电来风情况的好转以及新增机组的投产，公司盈利将环比提升，全年每股盈利达0.21元，同比上升16.7%，低于市场预期8.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司目前2015EP/E为7.9倍，2015E  P/B为1.3倍。根据行业平均10x2015E  P/E，我们上调12个月目标价21%至4.38港元，维持“买入”评级。
        2015年将进入业绩增长爆发期
        预计延期投产的1,308兆瓦京西热电将于2015年初投产；装机容量845兆瓦的高安屯燃气机组预计将于2014年10月份投产；240兆瓦的昌平未来科技城燃机项目也将于下半年并网发电。预计公司2015年年初燃气装机容量将达到4,421兆瓦，较目前实现翻番，拉动2015年燃气发电量同比增长115%。燃气发电电价由0.57元/千瓦时提高至0.65元/千瓦时，基本可覆盖天然气成本的提高。今年公司将新增风电装机容量200兆瓦，储备项目容量达到950兆瓦，预计将拉动2015年风电发电量增长23%。于此同时，公司光伏发电装机将于2014年末增加至350兆瓦。我们预计公司2014/2015年燃气、风电、水电及光伏装机容量将分别同比增长53.5%/63.2%、11.7%/10.5%、13.6%/11.9%及162.2%/76.3%，拉动2014/2015年营业收入增长31%/92%，净利润增长18%/66%，届时公司净资产收益率水平将由2013年的10.7%增长至11.5%及16.4%。
        收购澳洲Gullen风电场75%股权为正面催化剂
        因此次收购尚存不确定性，我们并未将其计入盈利预测。若此次收购成功，预计将分别提高公司2015及2016年净利润3.7%及2.4%至23.3亿元及26.0亿元，分别提升净利率0.3个百分点至12.0%及12.3%。