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理财、信托行业研究报告:国元证券-理财、信托周报第七十期:刚性兑付为何难以打破,地方政府实为最大支撑-140805

行业名称: 理财、信托行业 股票代码: 分享时间:2014-08-07 16:14:34
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 卢羽佳
研报出处: 国元证券 研报页数: 10 页 推荐评级:
研报大小: 551 KB 分享者: lic****bao 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        在上周四(7  月31  日)央行公开市场操作突然改弦更张,以14  天正回购取代28  天期品种,中标利率调整为3.70%,近三个半月以来首次实现资金净回笼。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周二(8  月5  日),央行公开市场继续开展中标利率为3.70%的14  天期正回购,交易量为300  亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        上周央行在公开市场操作中将正回购利率下调10  个基点,显示比较明显的引导资金价格下行意图。结合央行货币政策报告及近期货币政策操作,预计未来政策将从之前的数量调控转向价格引导。
        截止8  月5  日上午9:30,上海银行间同业拆放利率(Shibor)均出现小幅度下跌,利率维持在较低水平。其中隔夜品种下降3.70  个基点至3.1450%,七天期品种下降10.40  个基点至3.7380%,14  天期品种下降8.80  个基点至3.9980%,一个月品种下降4.90  个基点至4.0560%,数据显示目前整体流动性偏宽松。
        刚性兑付为何难以打破  地方政府实为最大支撑
        过去一年内,国内中小企业私募债乃至整个信贷系统的危机频发,监管层面也一直在强调要“选择性打破刚兑”。然而,除了已经确定违约的超日债和12  津天联,很多债券似乎都能在最后关头找到出钱兑付的人。年初时中诚信托的诚至金开1  号几近违约,但也最终承兑。
        虽然有数据表明,银行业对部分地区部分行业的风险在扩散,不良贷款率在走高。但是银行股上周却突然迎来久违的大涨。有分析人士认为,市场大涨或许是已经意识到了央行正在布局兜底。
        美银分析员认为,地方政府不想看到违约的发生,所以要极力地避免违约。考虑到地方政府所掌握的资源丰富、对金融机构的影响力巨大,所以能成功避免违约。然而,中央政府心里是有数的,可以故意放任一些违约的发生,以提醒投资者注意其中的风险,更好地优化资源配臵,解决道德风险。
        为了适应5、6  月以来的坏账展期等问题,央行看上去似乎放宽了货币政策。瑞信也将信托基金集中偿付的时间点预期由2014  年中期推迟到了2015  年初期。瑞信给出的主要原因是银行贷款展期、地方政府救助以及资产管理公司并购盛行。但是值得注意的是,既然有了一次展期,就很容易有第二次展期。当违约时间并不取决于经济因素的时候,预测就会变得很困难。
        

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