精金
        烟台冰轮—持有
        (000811.CH/人民币11.45;  目标价格：人民币12.50?)  闵琳佳/杨绍辉/张君平
        证券投资咨询业务证书编号：S1300514080002/  S1300514080001/  S1300513090004调整评级—公司2014  年上半年实现营业收入6.85  亿元，同比下滑18.36%，低于预期，实现归属于母公司所有者净利润6,135  万元，较上年同期下滑44.31%，低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主业方面，由于客户提货延迟收入出现大幅下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但同时经营效率的提升致使费用开支缩减更为明显，实际主业实现营业利润（即扣除投资收益后经营利润）3,734  万元，较去年同期的2,026  万元显著提升。投资收益方面，今年尚未出售万华化学股票，同时现代冰轮重工大幅亏损，致使投资收益从去年同期的8,151  万下滑至3,319  万元。
        我们预计公司上半年订单基本持平，其中物流类冷库订单持续增长但工业库、加工库等均出现下滑，若后期交付改善乐观预计全年收入仍有个位数增长，但联营企业投资收益下滑或持续全年。假设未来三年出售股权所得投资收益与2013  年持平，下调公司2014-16  年每股收益预测至0.61、0.69、0.73  元。扣除出售万华化学股票影响，我们下调公司2014-16  年核心净利润预测至1.56、1.85、2.03  亿元，对应核心每股收益0.40、0.47、0.52  元。按照核心每股收益29  倍动态市盈率加所持万华化学股权市值对公司进行估值，下调目标价至12.50  元，下调评级至持有