事件：公司发布半年报  
        业绩符合预期，污水处理整体解决方案表现突出：公司上半年实现营业收入9.9亿元，同比增加20.8%，归属于母公司股东净利润1.4亿元，同比增加33.0%，EPS为0.13元，与之前的业绩预告相同，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】    
        分业务看，污水处理整体解决方案实现收入6.2亿，同比增加76.0%，毛利率小幅下降1.4%至43.3%；净水器业务由于产品更新，收入下降19.3%至0.3亿元，毛利率较同期小幅提升0.9%至42.9%；市政与给排水工程实现收入3.4亿元，同比下降20.6%，毛利率同比扩大1.5%至16.9%，污水处理整体解决方案表现优异，进一步印证了膜法水处理加速推进的判断。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        分地区看，外埠业务提速同比增长138.6%，实现收入至5.7亿元，北京则由于久安公司结算原因收入同比下降27%，基本体现了膜法水处理工艺经过多年的发展正在从北京往全国放量。  
        利润增速快于收入增速原因：1、毛利率提升4.8%至34.2%，主要因为毛利率较低的给排水业务占比下降；2、投资收益4777.7万，同比增加116.2%，其中其他投资收益5017.2万元，同比增加82.3%，这块收益主要是BT项目产生的利息收入。分业务看，上半年污水整体解决方案依靠收入高增长带动毛利增加1113万元，但久安公司净利润从去年同期6174.46万元下降到4023万元，净水器业务则因为收入下降以及营销费用增加对盈利形成拖累。     
        净利率从去年同期16.4%降到15.7%原因：1、销售费用增加121.7%，销售费用率提升1.4%至3.0%，主要是净水器业务营销力度增大和母公司外埠业务增加所致；2、财务费用增加703.6%至0.4亿元，主要是公司贷款增加，资产负债率从29.6%提升至36.3%。  
        公司应收账款16.5亿元，同比增加77.3%，存货2.9亿元，同比增加67.4%，回款情况不佳。预收款项1.2亿元，较2013年底增加70.2%，环比增加32.7%，主要是子公司久安建设预收的款项大幅增加，后续项目值得期待。上半年经营活动产生现金流量净额为-4.7亿。  
        行业维持高景气，全年高增长无忧：膜法水处理行业已经在全国范围内快速启动，MBR工艺经过几年培育正在被越来越多客户接受，各地水污染压力下集中提标改造给公司带来史上最佳发展机遇，比如武汉控股公告旗下污水处理厂也需要提标和搬迁。从大项目数量来看，长沙今年2月份14万吨/日污水处理厂招标用MBR做到地表四类水；武汉年初三金潭20万吨/日污水厂进行提标，福州今年20万吨/日放出来，而在2012年底全球最大的MBR项目也才22万吨/日，6万吨/日的项目已经在全球前30名。    
        展望下半年净水器产品更新完成，全年收入有望从去年8155万元增长到2-3亿元，久安公司项目结算也有望提速。  
        投资建议：公司股价前期受宏观环境以及白马成长股系统性下跌影响，调整过于充分，今年以来公司迎来了史上最佳的发展机遇：1）膜法水处理工艺的优越性正逐步被客户接受，公司先发优势明显；政府消灭劣五类水域目标以及出台"水十条"将推动MBR以及MBR+DF  工艺在全国放量；2）前期公告与国开行合作，成功获取了国内顶级机构的资金支持以及潜在的客户资源；3）云南水务改制成功，未来若能成功上市将演绎完美的PPP模式，公司已经实现在全国大部分地区的布局，财政部目前力推第三方治理，大量合资公司都有望复制这一模式。    我们维持公司2014-2016年EPS  1.20/1.86/2.79元，目前股价对应PE为23.5/15.2/10.1倍。公司成长性突出，竞争实力强，未来看点多，维持"强烈推荐"评级  
        风险提示：市场竞争加剧，项目拓展不达预期。