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碧水源研究报告:招商证券-碧水源-300070-加快重点市场扩张,投资收益大幅增长-140806

股票名称: 碧水源 股票代码: 300070分享时间:2014-08-07 14:28:34
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 侯鹏,彭全刚,曾凡
研报出处: 招商证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 强烈推荐-A
研报大小: 381 KB 分享者: she****ing 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        公司上半年实现归属净利润同比增长  33%,业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司具备明显的技术优势、市场优势以及资金优势,当前订单充足,发展前景美好,我们维持“强烈推荐-A”投资评级,参考当前市场估值,目标价35.0  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
          上半年公司实现每股收益0.13  元,基本符合预期。上半年,公司实现营业收入9.94  亿元,同比增长21%;实现营业利润1.80  亿元,同比增长20%;实现归属于母公司的净利润1.36  亿元,同比增长33%,折每股收益0.13  元。
        公司上半年的利润增速基本符合预期。
          加快市场拓展,收入持续较快增长。上半年,国家环境保护政策执行更加严厉,公司通过发挥自身技术及商业模式创新,在其传统市场的基础上,进一步开拓了上海、天津、陕西、贵州等重点水务市场,大大增加市场份额,同时,公司昆明、河西BT  项目分别收到3.7  亿元和4  亿元回购款,带来收入和业绩的持续快速增长。
          毛利率同比提升,投资收益大增。上半年,公司综合毛利率34.2%,同比上升4.8  个百分点,主要是公司毛利率较低的给排水业务占比缩小所致。同时,公司上半年实现投资收益0.48  亿元,同比大增116%,是公司业绩增长的主要原因之一。另外,受公司BT  模式、规模扩大和下游客户付款进度放缓影响,公司应收账款增长较快,达到16.5  亿元,同比增长77%。
          污水治理市场广阔,全年业绩乐观。目前,公司在手订单非常充足,截至一季度末,公司已签订未结算订单就达23  亿元,较去年同期大幅增长,全年业绩预期良好。未来,国家环保部正在编制的《水污染防治计划》预计将出台,国家将投入2  万亿元来进行水污染治理,并以消灭劣V  类水体为主要目标,公司作为世界少数拥有全系列膜的公司之一,未来应用市场前景广阔。
          维持“强烈推荐”评级。我们测算14~16  年EPS  分别为1.16、1.62、2.08元,正值国家大力治理环境的背景,公司具备明显的技术优势、市场优势以及资金优势,订单充足,发展前景美好,我们维持“强烈推荐-A”投资评级,参考当前市场估值,目标价35.0  元。
          风险提示:项目收入确认滞后,应收账款增加带来回款风险,管理风险。

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