2014年上半年业绩增长55%,基本符合预期
2014年上半年,公司累计接待游客127.77万人,同比增长3.6%;实现营业收入6.22亿元,同比增长9.11%;归属于母股东的净利润1.13亿元,同比增长55.27%(我们此前预期58%);EPS0.24元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经营效率提高推动业绩快速增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
客流增长平稳,有效票价显著提升,毛利率提高,期间费用率下降上半年,景区客流同比增长3.6%,相比12年同期下滑3.4%。分季度来看,Q1、Q2客流分别同比增长1.8%、4.5%。13年Q1-Q4客流增速分别为12.7%、-14.4%、-9.9%、-10.5%。今年Q2在低基数下增长略疲软,且相对12年同期仍有10.5%下滑。但公司收入增长良好。报告期,地产销售收入同比下滑31.5%,剔除该因素,整体营收将增长约15%。门票业务收入增长18.8%,有效票价从79.0元增至90.6元,促销减少。索道业务收入增长15.8%,乘索率从1.53提至1.67(预期地轨缆车贡献0.11),有效票价从68.8元提至70.7元。酒店业务收入增长20.51%,预计得益于RevPAR的提升。旅游服务业务收入增长17.20%显示团客市场有所恢复。上半年综合毛利率45.85%,同比增加2.78pct,得益于酒店业务毛利率大幅提升,门票业务毛利率也有所提升。期间费用率15.69%,同比下降3.30pct,主要得益于管理费用控制得力。1-7月景区客流增5.9%。
基本面+情绪面叠加带来今年股价突出表现
今年以来,公司股价表现突出,与市场预期公司可能再融资有一定关系。景区股再融资前博弈性机会较被市场接受。此前,受制于“涉房”问题,公司自筹巨资完成了多个项目建设;目前公司又在对玉屏索道进行技改,13年公司已发行4亿元短融券。Q1创历史记录的盈利更强化了市场预期。15年中期,京福高铁通车,且正是玉屏索道改造完成之时,市场对15年后业绩增长有较好预期。
风险提示
客流表现可能低于预期;高铁通车时间延后;系统性风险。
市场情绪预计仍将维持,维持“谨慎推荐”评级
在假设今年客流增长8%基础上,预期公司14-16年EPS0.47/0.62/0.77元,目前股价对应14-15年动态PE29、22倍,相对合理。不过考虑到前期支撑公司股价走强的因素暂无显著变化,建议可继续持有,维持现有评级。