市場攻略
        袁志峰－ericyuen@guoco.com  (852)  2218  2865
        雖然美股偏弱，但恒生指數昨日跌0.3%至24,584點。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】市場成交金額跌至697億元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）重磅股匯豐(5)、騰訊(700)及中移動(941)分別跌0.3%、0.5%及1.3%。博彩股金沙中國(1928)及銀河娛樂(27)分別跌0.9%及1.0%。中國聯通(762)挫5.3%，因市場並不看好其將於周四公佈的中期業績。本地地產股漲跌互現。消費股高收。中國旺旺(151)升2.1%。恒安國際(1044)、蒙牛乳業(2319)、康師傅(322)及華潤創業(291)升0.4%至1.1%。中信泰富(267)升1.5%。國企指數跌0.3%。成份股中的銀行及保險股分別平均跌0.5%及0.8%。藥業股、劵商股及電力股普遍上升。
        中國龍源(916)、國藥控股(1099)及山東威高(1066)升1.0%及2.9%。本行預期恒生指數短期將於24,000至24,900點之間整固，並於年底前達到25,500點的目標。
        行業  /公司新聞
        隨著股價步入超買區域，將安踏(2020,  $14.24)降至持有評級
        安踏2014年上半年純利按年升28.2%至8.02億元人民幣，優於巿場預期。評論:  2014年上半年，營業額按年升22.4%至41億元人民幣。每股純利按年升28.1%至0.321元人民幣。中期派息0.25元，派息比率約78%，派息慷慨側面反映公司業務創造現金能力高及負債低的特點。
        除了豐厚派息，本行對公司競爭力的改善印象深刻。公司於2012年收購了造鞋設施，這項決策於2014年上半年得到回報。首先，自營產能的增加改善了供應彈性，故此管理層能因應分銷商的要求快速補充暢銷貨品。故此，上半年營業額的升幅較預售會訂單升幅更高。另外，毛利率亦因自營產能增加而有所提升，上半年毛利率上升4個百份點至45.1%。經營開支上抵消了生產力改善的部份成果。銷售成本增加45%，令經營利潤率僅上升2.0個百份點至23.9%，較毛利率擴張幅度低。考慮到國內經營環璄的通脹壓力，本行認為這升幅可以接受。
        安踏2014年上半年的庫存周轉日及應收賬周轉日分別為59日及38日，遠低於同業平均水平。安踏嚴格控制應收賬額度，有效控制分銷商的的庫存水平。管理層的穩健作風最終減輕了分銷商在行業供應過剩時的壓力。換言之，安踏的分銷商受到庫存減值的影響也較少，在財政方面較同業更具彈性去迎接行業回暖的格局。當行業回暖勢頭漸趨明朗，本行相信安踏在這個趨勢中續領群雄。
        展望將來，  2014年下半年的訂貨金額增長達高單位數，本行預料營業額增長將會加快。本行公司2014年的營業額分別增長達13%(分析員普遍預計12%)。考慮到產品組改善，毛利率於2014年均會擴張大約4個百份點，預計公司2014年每股盈利按年升21%。基於現時的巿場數據，安踏現價相當於撇除現金巿盈率14.9倍(公司持有現金每股2.2元)，較歷史平均水平高3%。本行於7月22日建議投資者在中期業績前買入安踏，本行預計公司今日股價表現應不俗，為沽貨獲利良機。