2季度行業噸毛利空間出現改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1)1H14海外礦山供給放量，礦價大幅調整。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        海外礦山前期投放的產能於今年1  季度末開始放量，相較於今年以來國內粗鋼表觀消費量維持在5%以下，2014  年2  季度三大礦山季度銷量增速為15.2%，使得2  季度青島港和北侖港口礦價分別下跌15.9%和17.3%。同時，港口礦石庫存達到歷史新高，並於1  億噸的水平持穩，預計短期內礦價難以出現大幅反彈。2)需求增速雖有回落，但回落幅度低於礦價，受房地產影響，螺紋鋼全國均價在二季度價格環比下跌4.5%，同比下跌6.8%，而板材價格表現相對較好，熱軋全國均價在二季度環比回升1.9%，同比也只下跌2.6%。3)企穩的鋼價與不斷下行的礦價使得行業毛利盈利出現明顯恢復，噸熱軋/螺紋毛利從3  月14  日的-298  元/噸和-255  元/噸上升至7  月18  日的180  元/噸和94  元/噸。
        財務費用及資產減值損失使得淨利潤仍將同比降低。1)融資貴仍是難題.2014年1-5  月，大中型企業財務費用同比上升27.7%，在期間費用中占比也由去年同期的34.3%上升到40.4%。2)14  年上半年鋼貿商迫於資金壓力降低鋼廠採購量直接導致鋼廠庫存回升，在鋼價環比下滑的背景下，鋼廠或將大幅計提資產減值損失。
        綜合以上因素影響，海外礦山供給放量以及行業下游需求的穩定使得行業毛利空間得到了改善，但今年的主要矛盾集中於資金面，數據顯示期間費用特別是行業融資成本出現大幅上升，同時在礦價下跌過程中，還應重視計提資產減值損失的部分，最後數據顯示1月-5月全國大中型鋼鐵企業利潤累計為17.54億元，淨利潤率為0.12%，去年同期淨利潤累計為28.42億元，淨利潤率為0.19%。鋼鐵企業仍未從原材料價格下跌中獲益。
        維持行業“中性”投資評級，下調珠江鋼管盈利預期。數據證明上半年鋼企利潤未有好轉，繼續維持“中性”的投資評級。珠江鋼管上半年訂單同比將有大幅好轉，但其財務成本壓力仍然較大，而我們此前對公司解決財務問題的預期過高，此次將14  年財務費用上調42.5%至1.41  億元，下調公司盈利預期，14/15  年EPS  從之前的0.14/0.28  下調為0.06/0.13，雖然目前的盈利預期較13年仍增長46.2%，但就公司過往業績來看仍處於低谷緩慢回升中，因此繼續維持“中性”的投資評級，小幅上調目標價至HKD2.49，現目標價對應2014  年PB  為0.6x。