公司上半年净利润同比增长19%,拨备计提力度有所回升
华夏银行发布A 股上市银行第一份中期业绩,上半年拨备前净利润同比增长22%,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中:1)规模增长稳定,总资产二季度环比增长2.6%,存、贷款分别环比增长5.8%和3.2%;2)中期净利息收入同比增长15%,净息差同降9bps 至2.61%;手续费及佣金净收入同比增长23%;成本收入比同比回落1.2 个百分点至37.9%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)3)二季度拨备计提力度回升,中期信贷成本同比提升11bps 至0.73%;期末拨贷比2.72%,拨备覆盖率292%。
二季度净息差环比回升,同业与投资业务呈此消彼长态势
我们估算公司二季度单季度净息差环比回升25bps,主要驱动:1)二季度资金面维持偏松环境,支撑同业负债成本显著回落,我们估算付息负债成本率环比回落12bps;2)贷款向小企业转型,以及高收益投资资产配置支撑资产端收益率环比回升14bps。同时,我们分析受同业监管政策规范影响同业资产环比压缩6%,但投资资产环比增长9%,非信贷业务占比基本维持稳定;非标业务规范或更多体现为转向投资类科目。期末,公司核心一级资本充足率及资本充足率为8.20%和9.95%,相比未来监管要求或仍存在资本补充需求。
逾期/不良有所回升,仍面临不良回升压力
Q2 不良贷款余额环比回升6%,不良率环比升2bps 至0.93%。而关注类贷款较年初增长29%;逾期贷款较年初增长47%(占比2.18%),期末逾期/不良比率回升至234%。中期核销同比提升51%,占贷款平均余额比率0.15%。
估值:维持“中性”评级,小幅上调目标价至8.92 元
我们考虑公司净息差表现好于预期,小幅上调公司14-16 年EPS 预测至1.97/2.25/2.55 元(原1.96/2.21/2.51 元),同时上调股权成本率假设至14.4%(原14.0%),基于DDM 模型上调目标价至8.92 元(原8.68 元)。