利率品市场观察
        从本周二下午开始，债券市场主要受到一则消息的影响：7  月份信贷严重偏低（传言不足5000  亿），利率出现了一些震荡下行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        首先，这个现象较为显著的体现了“金融底—利率底—经济底”逻辑线条的意味。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）结合这个现象我们做一个如下简要分析。
        目前从市场信息反馈来看，大型商业银行的贷款增量大概在2100  亿附近，同比增速由6  月份的11.40%降低到11.30%，变化较为正常。
        而全部信贷增长一般通过历年同期“四大/全部”比率来进行估算，2009-2013  年该比率平均为0.42%（对应全部为5000  亿），2013  年同期比率为0.31（对应全部为6800  亿）。
        2014  年1-6  月份以来，四大贷款增量占比普遍弱于历史同期均值，特别是二季度以来，主要原因在于今年1-6  月份信贷新增扩张的主力机构体现为国家开发银行、中小型银行和农村商业银行，三者的新增占比贡献率分别为31%、14%和17%。前者与棚户区贷款有关，后两者与支农、支小贷款有关。
        如果棚户区信贷投放和支农支小贷款投放的政策精神没有发生变化，预计后三者应该依然是信贷新增主力，因此从逻辑分析来看，似乎不应该出现全部信贷总量的显著萎缩。
        其次，信贷市场具有典型的卖方市场特征，额度管理是贯穿全年的，我们预计全年信贷额度接近10  万亿规模（考虑到年初额度计划，外加后期新增的棚户区信贷增量），如此计算截止年底信贷累计增速是13.9%，截止6  月份，信贷增速是13.8%，即便产生波动，其已经不具有持续下行的动力。所以信贷不是根本，他是一个已经固化的指标，更应该考虑更广义的融资数据。
        从“金融底—利率底—经济底”的逻辑来看，最关键的是社会融资总量，其可观察的是社会融资总量的环比增量（剔除季节性），从回顾角度来看，该数据在3  月份至底，4  月份开始轻微回升，连续4、5  月份的回升确认了一个底部，3-6  月份以来的环比增速（剔除季节性）为1.03-1.15-1.27-1.55，一般一个趋势的形成至少需要两个月的连续变化方可确认，假设7  月份社融月增为1  万亿的基础上，7  月份社融环比增速为1.35%，比6  月份有所回落，但是依然处于4  月份以来的上行轨道中，更重要的是，即便考虑到7  月份金融数据的回落，由于时滞性影响，不会影响当期经济数据的稳定和改善，只有7、8  月份的社融增速（环比）持续回落情况下，才可改变对于未来经济增长判断的预期。
        因此各类金融市场可能出现一些心理性的波动，但是应该不会产生改变6-7  月份以来方向性的影响。