携程（CTRP??US，买入，目标价:??USD??80.0)
????????李虹
????????我们首次覆盖携程，给予买入评级，目标价80??美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们看好携程基于：1）携程在高速成长的中国在线旅游市场中的领导地位；2）携程一站式的业务模式建立了非常高的进入壁垒以及规模优势；3）携程通过大量的投资收购在整个旅游产业链广泛布局，确保了将来的增长；4）携程成功的实施了其移动战略。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们的目标价基于现金流折现模型，WACC??为11.6%。我们认为考虑到携程在中国在线旅游市场中的领先地位，目前85??亿美金的市值跟国际同类企业相比大幅低估。
????????商业模式难以复制。携程是中国在线旅游企业中唯一的一站式旅游服务提供商，这一模式通过最广泛的产品，有竞争力的价格，高质量标准化的服务以及最全面的预定方式为客户最好的用户体验。我们认为这一模式在短期内难以被其他竞争对手复制因为，第一携程通过十多年的运营才逐步建立起了最广泛的产品线，供应商资源和客户资源，并且搭建了完善的呼叫中心和客户服务体系，这些资源在短期极难快速复制。第二，作为中国最大，盈利能力最强的在线旅游企业，只有携程有足够的资金和人力来维持这样的商业模式并且进一步确立其优势地位。
????????积极的产业链投资确保长期增长。在过去的一年，携程采取了非常积极的投资策略，广泛地投资了旅游产业链上各个环节的企业，包括上游的旅游服务提供商，传统的旅行社和酒店分销商，其他的在线旅游企业。通过股权投资的形式，一方面能够很好的控制上游优质旅游资源，确保公司在中长期的竞争力，另一方面跟竞争对手更好地合作以改善行业竞争环境，优势互补。
????????对价格战的担忧逐步消除。根据最新的数据显示，以酒店返现形式开展的价格战在今年上半年趋于平稳，这一点同时得到了携程管理层的确认。而在另一个激烈竞争的景点门票领域，随着近期携程和同程的合作，我们认为从去年下半年开始的激烈竞争将逐渐趋于理性。全年来看，由于价格战引起的对公司利润的影响预计将比较有限。
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