2014  年推进汇改以来，外汇占款下降迅速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】因此，PSL  更主要地是作为替代外汇占款的工具，其作用也主要是维持货币供应的稳定，而并非扩大央行的资产负债表（类似美国量化宽松政策）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在七月的最后一周，央行采取了看上去有些矛盾的政策，即通过正回购在公开市场回笼了110  亿元，但利率又有所降低。因此我们判断七月的外汇占款应有所恢复。此外，随着经济和流动性的企稳，人民币汇率将有可能继续升值至中间价的下方区间(6.10-6.15)。相比外围的好转，内需仅有边际改善，复苏主要在于国企和大型企业，中小企业的情况依然较为疲软。
        PSL  不是强刺激工具，而是用来保证货币供应的稳定
        我们需要澄清一下市场上存在的对于央行一万亿PSL  的误解，即认为这是一项大规模的货币刺激。从中长期来看，中国的经常项目顺差和资本项目顺差（外汇储备/外汇占款的来源）都将不断减少。而人民币汇率制度的改革又会导致金融机构结汇意愿的下降，从而进一步减少中央银行的外汇储备/外汇占款。事实上，2014  年正是中国的汇改年。央行在三月份扩大人民币浮动区间。而人民币汇率在上半年贬值约3.3%，随后我们就看到外汇占款自年初以来持续下降，从过去每月几千亿人民币的规模降至六月份的-882.8  亿元（金融机构口径）。因此，汇改加速外汇占款的下降一定是早在央行的预期之中。而外汇占款是中国基础货币投放的主要来源，外汇资产占到央行总资产的80%以上。基于此，央行一定早有准备通过其它工具来保证货币供应的稳定，并不是为了在原有基础上扩大资产负债表（不同于美国QE）。而中国的M2  增速跟经济一样，都将长期处于周期性下降通道中。
        那么我们对PSL  的判断是：1）除了再贷款这个旧工具，PSL  是央行采取的第一个新工具，而以后应该还会有其它新的工具产生。2）PSL  将作为央行货币工具的常态而存在，并不是一次性的刺激工具，所以一万亿不会是一次性的投放。而且在外汇占款每月减少几千亿的情况下，一万亿的规模也只能主要用来维持货币供应的稳定，无法大幅增加货币供应。一个最明显的证据是，七月份以来银行间利率水平是在上升的（七天回购利率七月均值3.85，六月均值3.31），所以资金供应并没有太大增加，而是资金需求随着经济企稳有所增加。3）PSL  将配合政府的定向微刺激政策，银监会批准国开行住房金融部专项支持棚户区改造就体现了这个方向。