投资要点
收入稳步增长,利润率创历史新高
公司公布中报,上半年收入7.2 亿、净利润1.5 亿,分别增长18%和23%;其中Q2 收入3.8 亿、净利润0.83 亿,分别增长15%和20%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q2 毛利率38.9%,创历史单季新高,净利润率21.7%,也创下同期新高,与所有季度相比也是仅次于11Q4 和13Q4 的高点,主要受益于新能源业务占比提升,我们判断占比有望达到14%左右,较去年全年的8%有明显提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
继续看好新能源、新能源车主线
近两个月新能源车政策频出,包括新能源车购置税减免、电价优惠等,从购买端、使用端降低成本,同时统一标准、取消地方目录,推广公车新能源化,北京、上海等各大城市出台新能源车推广计划,我们认为新能源车正在进入发展快车道,从公交、出租车逐渐向乘用车、大巴车市场延伸,预计今明两年国内新能源车销量将达4 万辆和10 万辆,2020 年有望达到100 万辆以上。
新能源市场上,上半年光伏并网进度偏慢,近期能源局针对下半年光伏市场尤其是分布式光伏的推广政策可能将正式出台,分布式光伏有望迎来大提速。
新能源战略清晰,客户卡位、产能布局进展顺利
公司在新能源、新能源车布局4 年以上,也已将新能源(车)业务作为未来的核心方向;公司在新能源车领域已经基本完成了卡位,除了与比亚迪等建立了多年的稳固合作,今年来陆续切入其他国内外车厂的供应商目录,未来将有望显著受益于新能源车的启动,新能源领域仍是阳光电源、艾默生等的核心供应商,仅阳光电源一家下半年薄膜电容招标就达到1.2 亿元以上。12年扩产的产能今年7 月开始释放,预计年底达产,海沧区鼎山路地块预计年底规划完毕,预期2016 年上设备并投入生产,为长期增长注入动力。
财务与估值
公司新能源车业务客户、产能进展顺利,我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为1.56、1.90、2.30 元(原预测为1.52、1.80、2.11 元),按照DCF估值法,目标价44.00 元,维持公司买入评级。
风险提示:
节能灯市场如果出现整体性大幅下滑,对公司照明业务会形成冲击。