近期银行股关注度明显提升，投资者关心银行能否继续配置，空间还有多少，关注2012年底到13年初以及13年8月-9月两段行情与本次估值、仓位、流动性和经济等等情况的异同。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        目前估值与此前高点2013年2月和9月估值折价30%左右,16%左右，指数涨幅差距分别16%、3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）①区间看，2012年9月26日-2013年2月4日，指数涨幅36%，前期12年9月26日-2012年12月6日，指数涨幅9%，2012年12月6日-13年2月4日指数增加27%，2月回调12%左右；2013年7月26日-2013年9月12日，涨幅23%，  2013年7月26日-9月2日涨幅6%，9月2日-12日涨幅16%，此后9月回调10%左右；本轮大幅上行从2014年7月21日开始，涨幅11%，前期2014年3月20日到7月20日持续小幅震荡上行行情，3月20日指数接近三年历史最低水平，接近钱荒水平，到7月20日4个月涨幅9%，3月20日-8月1日合计涨幅20%左右，前段持续时间更长。②估值看，两次高点估值分别为PE6.99X、PB1.18X，PE5.72X、PB1.01X，相对8月1日估值14年PE4.78X/PB0.83X,15年PE4.45X/PB0.70X，14年相比此前分别折价30%左右，16%左右。
        前期基金仓位历史低位，2014年中期银行仓位3.75%。①此前2012H1为7.57%，2013H1为7.85%。②从个股看，各家银行6月底都是历史最低仓位，部分已经空仓或接近空仓：光大和华夏，南京和宁波。③7月加仓情况普遍。
        经济回暖趋势一致，企业数据偏弱有差异。①2012年9月PMI开始回暖，10月回到50以上，持续回暖三个月后，直到12月和1月的高点，后回调。2013年7月-8月PMI持续回行，8月汇丰PMI上行，直到10月高点。本次PMI指数2014年3月开始持续五个月上行，汇丰PMI也连续3月上行。微观层面发电量和地产销售数据仍偏弱。企业数据收入盈利同比趋暖，库存数据偏弱。企业数据偏弱。此前两次数据企业收入、盈利同比上行，库存同比下行，本次看收入和盈利同比上行，而库存压力仍较大，企业层面数据尚不明确。宏观数据和微观数据差异可能与结构调整有关，稳增长和调结构并存的环境下，数据难以一边倒的好。
        流动性数据趋于一致，外汇占款有差异。①货币市场利率相对低位。此前银行间利率水平走高，前两次有差异。但此前融十条明确提出降低负债成本，7月30日正回购利率下行，引导性明显。国债利率走势相近。②M2和贷款上行或平稳，非标数据同比先降后升，外汇占款变动差异。12年9月M2高企，后小幅回落仍高于前期水平，贷款增速放缓，外汇占款上行，非标先降后升，高点后回调。13年7月，M2连续上升，贷款趋势相对平稳，外汇再次高企，非标同比先降后升，高点后回调。2014年M2连续3个月上行，贷款平稳，非标增速回升，差异在于，外占下降，政策强调总量稳定，结构优化。
        盈利增速平稳，基本面关注度趋弱。2次上行都处在收入增速放缓，不良净生成率明显上行的期间。盈利增速：12年下半年增速仍处高位，全年行业平均24%，13年下行明显，中报平均15%，14年预计较13年中期持平或略降。银行盈利同比预计平稳，收入预计平稳，信用成本持续高位。目前资产质量恶化持续，市场在13年和14年上半年后调整后，预期有所降低，对负面消息反应偏弱。目前市场对银行基本面关注度趋弱，更多关注经济和政策情况，和系统性风险。
        整体看，本轮行情与12年底都源于经济和流动性趋暖，本轮预期或低于2012年底。2013年3季度行情有经济和流动性回暖因素，更多是钱荒后的修复和主题，行情只持续了8月-9月，彼时情绪尚未从钱荒的担忧中恢复，本次对于短期危机预期有所缓解，情绪或好于2013年。目前，本轮涨幅和估值低于此前两次。估值14年PE4.78X/PB0.83X,15年PE4.45X/PB0.70X，14年估值与此前高点估值折价30%左右,16%左右，涨幅差距16%、3%，市场对后续经济、政策和流动性的预期仍有担忧，如经济、政策和流动性数据持续向好，不低于预期，加之沪港通和国企改革推动，情绪向好或可持续。
        投资观点：PMI数据向好，正回购利率下行，银行股的经济、流动性趋暖环境仍具备，国企改革和沪港通或持续推升情绪，持续推荐，关注后续数据和政策。年内市场对银行转型方向不明确，各行资产质量差异收窄，对个股未明显给予差异化估值，短期关注低估值，涨幅少品种，国企改革主题，浦发和华夏。个股继续推荐：平安银行、招商银行、北京银行、浦发银行。