事件
公司全资子公司上海医诚医院投资管理有限公司(医诚管理)拟与台州市立医院所属台州市立投资有限公司(台州投资)签订合作协议,共同出资设立台州市赞扬医养投资管理有限公司(医养公司)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中:医诚管理出资51,122万元,占医养公司75%的股权;台州投资以赞扬院区141 亩医卫慈善用地作价17,041 万元入股,占医养公司25%的股权。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)医养公司设立后,将全资设立台州市立赞扬医院(营利性)、台州市赞扬康养中心、台州市赞扬药械经营有限公司三家子公司。
评论
依托公立医院的医疗资源设立民营医院,将成为公司拓展医疗服务业务的重要方式:公司此次与台州投资合作,设立台州市立赞扬医院、台州市赞扬康养中心、台州市赞扬药械经营有限公司,实为依托台州市立医院的医疗资源,取得台州市立医院品牌与资源的支持,以快速实现布局与盈利。采取此种依托公立医院品牌与资源的方式设立民营医院,培育时间大大缩短,预计约三年左右完成基建,两年左右培育,五年左右实现盈亏平衡。我们预计公司将继续采取依托公立医院资源的方式进行医疗服务布局,台州医养公司是这种方式的排头兵。
公司从并购民营医院开始,逐渐借助国有企业平台以及公立医院资源,切入公立医院改革。公司6 月份公告,持股国控医投,成功参与到国有企业主导的医疗服务投资平台。现在,公司又借助公立医院资源设立民营医院,多种方式进行医疗服务布局,逐渐切入公立医院改革。
探索医疗康养新模式,以浙江省台州市及周边地区作为重要基地:目前国内医疗服务产业与康复及养老产业均成为朝阳产业,公司旨在探索医疗康养新模式,建立区域基地,以台州市及浙江东南区域做排头兵。公司将培育台州市立赞扬医院、台州市赞扬康养中心达到三甲标准,打造覆盖浙江东南地区的医疗机构和康养中心,台州市赞扬药械经营有限公司作为药品、医用器械、耗材的统一采购平台。预计将开放床位数约2,000 张,其中台州市立赞扬医院约1,200 张、台州市赞扬康养中心约800 张。
医疗服务乘政策东风,内生外延并行,协同性渐显。医疗服务大发展是未来十年的主线,公司在医疗服务领域布局较早,现已形成一线城市高端医疗、二三线城市综合医院与专科医院相结合的初步布局。公司布局医院两大特点,以实现强有力的内生增长:一是布局产能拐点型医院,如并购禅城医院时,其在新建高端医疗区和老年医学区,目前综合大楼500 张床位陆续投入使用;再如参股美中互利,旗下和睦家一直在进行门店扩张,目前在广州和青岛筹建和睦家综合医院,预计2015-2016 年开业;同时在规划杭州、厦门、成都、南京的和睦家诊所或医院筹建。二是实现高端医疗、综合医院、专科医院相协同,如禅城医院可与南洋肿瘤合作,建立肿瘤治疗中心,也可与和睦家合作,实现高端医疗。外延扩张继续进行,此次参与国有企业主导的医疗服务投资平台,可能加速公司在医疗服务领域布局。
投资建议
我们预测公司 2014-2016 年的EPS 分别为1.03、1.24、1.47 元,对应估值分别为18.4、15.3、12.9 倍。公司已过了原始积累阶段,医疗服务加速发展,在研产品线有望成为公司发展新引擎。公司作为我们“马年战斗序列”的医疗服务代表,持续的医疗服务领域的扩展继续推动投资机会的提升,我们维持“增持”评级。
风险:交易不确定风险、业绩的综合性预测风险、估值下移风险。