收入增速符合预期，净利润增低于市场预期
        报告期内，公司实现营业收入16.72  亿元，同比增长37.33%；归属于上市公司股东的净利润0.36  亿元，同比增长15.50%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润0.36  亿元，同比增长15.52%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        EPS0.63  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1-9  月份业绩预测：预计前三季度实现净利润7558-9825万元；净利润同比变动幅度为0-30%。
        出境游为营收主力继续发挥优势，保持高增长
        2014  年上半年实现出境游营业收入13.51  亿元，同比增长45.55%，其中，出境游批发业务收入8.97  亿元，同比增长44.45%；出境游零售业务收入4.54  亿元，同比增长47.78%。公司扩大了二、三线城市的分销范围和网点密度；以口岸城市为依托，开发当地起止产品及在重点区域开发包机产品，使得华中、中原、华东、西南大区的营业收入均有40%以上增长。
        商务会奖受医药反腐影响持续，未来提高客单贡献
        商务会奖旅游业务实现收入3.21  亿元，同比增长10.94%为2009  年以来增速最低。设立全资子公司众信（北京）国际商务旅行社有限公司，打造商务会奖专业化运营平台。客户资源拓展方面，公司已经进入汽车、快消、互联网等行业，未来会不断优化客户结构，提高单个客户的营收贡献。
        投资建议
        公司仍处停牌期，将不晚于9  月26  日披露重大资产重组预案。预计公司将与下游在线旅游经营商进行股权合作，从而打开线上零售业务的增长瓶颈，依靠相对成熟的渠道，带动零售业务的跨越发展。公司作为出境游细分市场龙头民企，具有机制灵活，竞争优势明确，激励机制完善等特点，我们看好公司的“批发零售一体，线上线下结合”战略。
        我们预计公司2014-2016  年营收分别达到41.47、55.57  和70.58  亿元，归母净利润达到1.19、1.55  和1.98  亿元，EPS  分别为2.04、2.66和3.39  元，对应PE  为44、34  和27  倍。我们给予公司“推荐”投资评级。
        风险提示
        经济、政治、疫情等不可抗力因素影响。