摘要:
重点关注货币政策执行报告三个方面。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】央行于8 月1 日(上周五)晚间发布了二季度货币政策执行报告,可重点关注以下三个方面。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(1)央行称今年以来M2 增速已明显高于全年13%的目标,货币环境较为宽松。
这意味着下半年的货币政策有可能比上半年更为紧缩。(2)央行强调前期经济回升在物价上即有所反映,未来若总需求持续回升可能会加大物价上行压力。虽然当前物价压力较小,但为保证明年上半年物价不出现大浮上行,下半年货币政策有紧缩压力。(3)6 月份房贷加权平均利率为6.93%,比3 月份上行0.23 个百分点;相比而言,总体加权平均利率为6.96%,比3 月份下行0.22 个百分点。整体贷款利率在下行,房贷利率上升,表明银行对房地产市场仍然谨慎,房地产的信贷环境不佳。
央行强调融资成本是结构性问题,意味着货币宽松空间有限。专栏1 对社会融资成本进行了详细论述。总体而言,报告认为社会融资成本高是结构性问题,而货币政策作为总量政策效果不大。我们在此前报告中曾指出,定向宽松货币政策仅能对金融机构产生边际上的激励作用,很难达到调结构的目的。本次央行在货币政策执行报告中对融资成本问题中的结构性因素大书特书,意味着货币政策全面宽松的可能性很小,下半年仍将以定向宽松为主。
当前市场受到来自基本面好转和货币政策定向宽松正反两方面的影响,在货币政策定向宽松的影响逐渐消退后,基本面超预期好转带来的收益率上行仍将继续推进。稳增长将是下半年政策的主题,而货币政策全面放松的可能性很小,更有可能通过加大对国开行棚改的定向支持来降低全社会融资成本。财政政策或开发性金融等准财政的力度仍将较大,基本面好转的概率增加,通胀预期开始抬头,无风险利率已无下行空间。
相对而言,金融债一级市场投标需求仍较强,料仍可维持略低于二级市场的收益率。江西省作为经济欠发达省份入选本次自发自还地方债试点,其发行情况值得观察,目前我们仍认为市场将以国债二级市场收益率作为定价参考。
预计本周二(8 月5 日)上午国开行将发行的2014 年第20、19、21、15 期金融债的中标收益率分别为4.69-4.73%(3 年期)、4.88-4.92%(5年期)、5.08-5.12%(7 年期)、5.16-5.20%(10 年期),其中增发的5、10 年期对应的中标价格分别为100.18-100.36 元、98.47-98.77 元。
预 计本周二上午江西省财政厅将发行的 2014 年第1-3 期地方政府债的中标利率分别为3.96-4.00%(5 年期)、4.12-4.16%(7 年期)、4.20-4.24%