公司2011、2012、2013  年取得經營收入分別為4.42  億、9.32  億及9.75億元人民幣，實現淨利潤0.76  億、1.46  億及1.51  億元人民幣，三年業績中BOT  項目建造收入占了絕大多數，分別占到了公司總收入的71%、83%及73%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司投入運營的專案規模三年內分別為600  噸、1650  噸及5250  噸，公司規模擴張的速度還是比較快的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        本年度上半年僅有惠州項目處於建設中，安順、句容項目於6  月份如期開工，薊縣項目也將於8  月開始建設，因此公司本年度的建設收入將主要分佈於下半年，但由於這三個專案的建設投資規模都較小，因此我們預計公司本年度的建造收入將低於2013  年，為5  億到6  億元人民幣，毛利率20%左右，可以貢獻毛利約1  億元人民幣。
        本年度沒有新建成的項目，投入運營的專案規模仍為5250  噸，但由於其中五個專案都將在本年度由試運營改為商業運營，專案的使用率將會大幅提升，售電電價也將有所提升，我們假設這五個項目的焚燒使用率90%，發電使用率80%，預計本年度的運營收入可以達到3.5  億元人民幣，毛利率43%左右，可以貢獻毛利1.5  億元人民幣。
        7  月8  日，公司與湖南省隆回縣簽訂700  噸垃圾發電專案協定，至此公司目前尚未投入建設及在建的專案共有12  個，規模總計7100  噸，還有3000  噸的項目處於籌建之中。預計公司在2016  年底投入運營的專案規模至少可達8550  噸，較目前規模擴大63%，加上公司2015  年開工建設的共計2500  噸的專案，公司的專案規模將在未來五年快速增長。
        公司在近日發佈了業績盈警，公司預計本年度上半年收入及盈利將較去年同期大幅下降。我們認為這並不說明公司的經營狀況發生了惡化，公司本年度的項目建造集中於下半年，而2013  年項目建造集中於上半年。
        而且因為BOT  專案建造的會計確認問題，公司的建造利潤現金流並不會在項目建造結束後流入，而是在未來20-30  年的經營期內逐步流入，因此項目經營的利潤更能反應公司真實的經營狀況。
        投資建議
        公司本年度整體來看收入狀況預計將低於2013  年，毛利基本可以維持2013年的水準。隨著2015  年公司又一批新項目的開工，公司收入和利潤將會有大幅提升。在公司發出盈警後，公司股價有了較大幅度的下跌，但公司的經營狀況並未惡化，目前股價具有買入機會。我們給予公司12  個月目標價5.0  港元，相當於20  倍2015  年預期市盈率，為“買入”評級。