利率品市场观察
        今年以来资金利率的变化基本上是由需求力量所主导的。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】通常意义上看，资金利率作为价格是受到供给和需求共同决定的，但是今年以来可能主要是需求的问题。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        在中期策略会中我们提出了资金利率决定的双轮驱动框架，其中需求端的衡量指标是—待购回债券余额增速，由于今年以来，资金供给力量—超额准备金率基本维持在2%附近波动，没有出现显著的趋势性变化，因此需求的变化成为了决定资金利率的根本。
        假如我们假设未来货币政策保持平稳（即超额准备金率保持稳定），那么资金价格的变化依然要取决于需求的变化。
        这是第一个假设条件。
        其次，从逻辑推导上看，社会融资增量中的非表内融资（信托贷款、委托贷款、未贴现票据等）其资金来源与货币市场相关，因此从理论上看，其增速变化与货币市场中的资金需求相匹配。即非表内融资增速的变化与待购回债券余额增速相关。