我们预计未来几年股票和债券的回报情况将明显分化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从现在到2018  年，标普500  指数的折年总回报率将为6%（预计2018  年联邦基金利率可达4%的“中性水平”）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）相比之下，我们估算恒定期限10  年期国债的折年回报率为1%，采用买入持有策略时的回报率也为1%。股票和债券的实际回报率分别是4%和-1%。
        股息贴现模型显示2018  年底标普500  点位为2300  点，符合4.0%的中性联邦基金利率和2.0-2.5%的GDP趋势增速。
        投资者的关注焦点已经转向联邦基金利率的调整时点和路径
        高盛美国经济研究团队预测美联储将从2015  年三季度开始加息，并将稳步把联邦基金利率上调至4%的中性水平。而其他预测者则认为经济的长期停滞将把中性利率限制在2%。
        中性利率关乎股票/债券/跨资产类别的投资者
        围绕中性利率的探讨包括量化资本成本和经济增速之间的消长平衡。我们的股息贴现框架显示，中性利率50  个基点的变动将导致2018  年底标普500  指数的合理价值变化9%；GDP  趋势增速50  个基点的变化所对应的影响幅度为10%。
        股市在加息开始之前往往表现良好，但随后表现不佳
        在前几次加息周期开始之前的一年时间里，美国股市往往表现良好。低估值股票和信息科技股的回报最为出色。但在加息开始之后，市盈率总是会有所下滑。