近两年来公司成长逻辑被持续验证,公司所处的厨房大家电行业呈现大市场、小公司的特征,作为细分行业的龙头,公司凭借出众的竞争力获得了市场份额和盈利能力的双重提升,这一逻辑在未来几年内仍将延续。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】 预计公司2014~2016年每股收益分别为1.60元、2.12元、2.69元,对应前日收盘价PE分别为18倍、14倍、11倍,给予6个月目标价40元,维持"推荐"评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司成长性突出。公司近三年收入复合增长率为26%,净利润复合增长率为41%,是家电行业中稀缺的成长标的。公司主营是吸油烟机、燃气灶、消毒柜,行业地位稳固,其中吸油烟机连续八年全国销量第一,燃气灶连续八年全国销量前三。"老板"品牌已先后入选中国500最具价值品牌、亚洲品牌500强,是国内厨房家电领域的高端品牌。公司的快速成长主要得益于2010年上市后,资金瓶颈解决,品牌知名度、产能实现了快速提升。
大市场、小公司。公司所处的行业市场份额分散,呈现典型的大市场、小公司的局面。老板电器作为行业最大的企业,目前的销量规模也仅有100万台左右,按照统计局公布的行业口径来算,市场份额仅为5%。厨房大家电行业和白电行业类似,产品更新慢,强者愈强,龙头企业的市场份额会越做越大,目前空调、冰箱、洗衣机龙头市场份额已经达到30%,我们判断未来厨电龙头的市场份额也会持续提升。 公司战略:渠道多元化+品牌多元化。(a)渠道多元化是公司的一个特色,目前公司电商等新兴渠道的销售占比已经达到了30%,远远领先其他家电公司。另外,公司今年开始实施渠道改革,让大经销商与中小经销商通过股权绑定利益,有利于渠道的稳定性和扩张性,增强了公司在三四级市场的开拓能力;(b)品牌多元化是公司布局长远的战略,公司目前主打老板品牌,同时开始运作有名气和帝泽两个品牌,帝泽、老板、名气分别定位为奢侈、高端、大众三个档次,覆盖了2000元到上万元的价格区间,其目标市场分别定位在精装修、一二级市场及三四级市场,通过产品价位、目标市场的差异化,公司将最大限度的发挥各个品牌的竞争力,提升市场份额。
风险提示:系统性风险。