投资结论：
        全球7  月制造业PMI  录得52.5，相比6  月52.6  有小幅下滑，美国和英国制造业PMI的高位回调是致全球指数下滑的主要原因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从各国出口分项看，美国和英国复苏对全球经济具有明显的拉动作用，大部分国家出口分项都有所改善，但受制于内需疲软，整体需求的改善仍有限，全球的进一步复苏将取决于各国内部改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        从PMI  的分项来看，除新出口和投入品价格外其余分项均有所减弱，显示外需改善在主导全球经济复苏。1）新出口加速扩张，为美国和英国持续复苏引发的进口需求增加所致；2）投入品价格上涨主要来源于金属类原材料的价格上升，7  月CRB  金属现货指数出现明显的涨幅；3）产出、新订单和就业扩张的减速主要受日本、法国、希腊、意大利等国内需疲软所致。
        从区域来看，美国Markit  制造业PMI  小幅下滑，经济在寒冬之后依赖于补亏效应恐难持续。制造业投资与消费者支出都有明显增长，但这一强势趋势在3  季度恐难以持续，目前市场反应的预期可能过度；英国制造业扩张增速明显放缓，7  月指数为过去一年最低水平，但仍大幅高于历史平均水平（51.5），制造业扩张势头仍继续维持。因此美、英两国经济距离实质性改善仍有距离，尚不支持过早加息。
        欧元区持平于6  月扩张趋势，但成员国差异持续放大，风险正在积累。核心国家中，法国加速收缩，创7  个月新低，德国扩张速度有小幅提升。边缘国家中，爱尔兰、西班牙继续领跑，荷兰、奥地利数据有明显好转，而意大利录得8  个月以来最低值，希腊的制造业形势则进一步恶化。欧洲经济过久弱复苏所积累的潜在风险正在释放，葡萄牙BES  银行救助计划仅保护了基本纳税人，有毒资产将重创股东和初级债权人，阿根廷违约正引发欧洲银行业担忧，垃圾债券和欧洲股市自6  月中旬以来一直在下跌。此外，地缘政治危机使得欧元区下半年的经济前景更不明朗，对欧元区的经济状况持警惕状态，持续关注欧央行的进一步宽松政策，包括九月LTRO  后开启ABS  购买。
        日本内需仍受消费税上调影响增长乏力，新出口订单恢复扩张，但幅度较小，整体需求恢复放缓致新订单增速下降。整体上，消费税上调的负作用仍在，成本上扬造成的物价上涨将恶化需求的乏力，制造业前景不明朗。
        新兴市场国家中，印度继续表现强劲，印度保持强劲增长同时需防止经济过热，中国制造业进一步回暖，在稳增长政策的推动下增长有所恢复，俄罗斯形势预计进一步恶化，而巴西制造业收缩趋势或将有所改善。
        整体上看，全球制造业仍较为脆弱，美国和英国的高位回调对扩张趋势造成较大影响。
        我们再次梳理对全球经济观点，发达国家继续脆弱复苏，并有限地带动新兴市场，对全球经济谨慎乐观，目前市场反应的预期可能过度。虽然美国和英国的持续复苏通过国际贸易对整体制造业具有提振作用，但内需仍就疲软，新订单、产出、就业仍有较大改善空间，两国制造业增速也有放缓趋势，由两国牵引带动全球制造业加速扩张的可能性不大。