2014 年二季度收入增速放缓;数据流量增长强劲
中联通、中移动和中电信将分别于8 月7 日、14 日和27 日发布2014 年二季度业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计,由于移动用户增长放缓以及营改增的影响,三家公司二季度服务收入总额同比增速将从一季度8.3%回落至4.9%,符合工信部公布的行业同比增幅4.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)要点: (1) 二季度整体移动用户增长与3G/4G 用户增长分别同比下滑了63%和19%,因为移动市场已接近饱和而且中电信在获颁 FDD-LTE 牌照之前采取了保守的客户获得策略。(2) 我们预计二季度无线服务总收入同比增长5.7%,慢于一季度时的9.6%。据工信部表示,2014 年上半年MOU 同比降幅从2013 年上半年的9%收窄至6%,与我们5%的2014 年同比降幅预测相符。上半年,移动互联网接入收入同比增长45%。我们认为这一趋势对于中移动有利。(3)我们预计二季度中电信和中联通的固网总收入分别增长了2%和3%。我们注意到中移动正在积极扩大宽带业务的发展。我们基于工信部的数据预测中移动在2014年上半年增加了220 万宽带用户,在总新增用户中占比24%。(4) 我们预计,二季度中移动/中电信/中联通的服务EBITDA 利润率分别同比下降600 个基点/下降180 个基点/持平,与一季度时的下降540 个基点/下降250 个基点/上升220 个基点基本相符,因为营改增的负面影响被补贴/营销的成本结余所部分抵消。对于上半年业绩,我们将重点关注三家公司的数据增长、LTE 资本开支以及成本预算。
中移动的最新进展:LTE 网络部署和智能手机目标按计划推进
C114 的信息显示,中移动董事长奚国华先生表示公司正在考虑提前启动LTE 建设三期工程(26 万座基站),并重申了在2014 年底前建成50 万座LTE 基站以及销售1 亿LTE 智能手机的目标。此外,我们认为赛灵思近期针对中国LTE 需求走低的看法只是器材短缺造成的暂时现象。联发科技有关中国LTE 智能机市场为1.2-1.5 亿的评论也支持了我们对于中移动将在2014 年销售7,000 万-1 亿部LTE智能手机的观点。
鉴于2015 年下半年存在ARPU 上行潜力,中移动仍是我们的首选股
相对于评级为中性的中电信和中联通,我们在中国电信股研究范围内更看好中移动(位于强力买入名单)。虽然中移动的2014 年盈利可能依然承压(2014 年同比下滑19%),我们预计数据 APRU 将因用户从3G 转至 LTE 而进一步上升,继而有望推动 ARPU 和EBITDA 利润率反弹,从而带动中移动估值重估。虽然中移动在上个月上涨了14%,涨幅高于6%的恒生国企指数涨幅,但该股当前股价仍仅对应4.7 倍的2015 年预期EV/EBITDA,低于7.2 倍的亚洲同业均值。