投资要点
事项:公司披露2014 半年报,上半年实现营业总收入同比增15.8%为23.4 亿元;实现归属上市公司股东的净利润同比增46.4%为2.9 亿元,折合每股收益0.34 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
平安观点:
公司业绩大幅超预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)过去两年二季度基数较低,今年二季度公司产能利用率较高、成本控制较好,盈利能力超出预期。
骆驼股份是我国最大汽车起动电池企业,成本控制能力、盈利能力均大幅领先于竞争对手。公司传统生产基地位于湖北,近年来通过自建、收购等方式在全国进行区域布局,区域配套更加均衡。客户结构方面,去年进入南北大众配套体系,2014下半年给大众的配套有望上量,客户结构进一步优化。
产能利用率高致上半年毛利率创历史新高
上半年毛利率创历史新高,估计主要原因为公司规模效应明显,产能利用率高所致(估计上半年平均月度产能利用率为100%),尤其是今年一季度盈利能力(毛利率24.8%)延续了去年四季度的高水平(25.5%)。
费用方面,2Q 销售费用率高于1Q,符合季节规律;2Q14 各项费用率均同比下降。2013 年二季度是公司经营低谷,行业较为低迷叠加竞争对手促销激进导致公司给予经销商较大幅度让利。从目前情况看公司经营恢复正常季度波动规律,而且第一、二季度盈利能力均高于历史同期。
内生与外延并举,全国区域布局初成
骆驼襄阳二期扩建、骆驼华中二期扩建和骆驼华南新工厂建设都在稳步推进,其中襄阳二期已开始试生产。上半年完成对扬州阿波罗蓄电池100%股权收购(扬州阿波罗2013 收入3.7 亿,微亏,预计9 月起并表,年内扭亏为盈),有利于扩大骆驼在东部地区的影响力和国际市场的开拓。
公司传统优势配套区域为华东、华中,目前仍是公司配套额最大的区域,随着公司产能的区域布局完备,在保持传统优势配套区域较好收入增长水平的同时,在西南、东北、西北、华南地区取得了相对更高的收入增幅。目前华东华中收入占比为60%,比2008 年大幅下降,显示公司区域收入结构更为均衡。