要点：
        6  月新增社会融资19745  亿，同比去年增幅将近100%，主要源于表内表外融资同步上行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】人民币贷款当月新增10793  亿元，明显高于去年同期，仅次于年初1  月份数据。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从贷款期限看，新增中长期贷款占比大幅回落，我们认为这是实体经济融资需求依然偏弱导致。M2  增速6  月达到14.7%，大幅高于全年13%的目标。对于后期，考虑到市场众说纷纭的1  万亿PSL，我们认为M2  增速不可能马上大幅回落，但是全年增速目标为13%，货币政策继续放松的空间有限。但是鉴于融资利率居高不下，央行可能在把控总量的前提下，继续在定向上面有所作为。
        统计局公布的二季度宏观经济数据，其中GDP  同比7.5%，高于一季度的7.4%，得益于财政刺激政策发力。固定资产投资增速同比环比均有明显反弹，累计同比17.3%，前值为17.2%，季调环比1.45%，前值为1.37%。分行业看，房地产和制造业投资在前期持续大幅回落的背景下，6  月略有回稳，但仍然是历史低点。制造业长期困扰于产能过剩，在去产能未完全结束前，该行业恐投资率难以回升。
        7  月31  日重启的14  天正回购，中标利率低于前期10  个BP，体现了央行有意压低市场利率、变相降准的政策意图。此外对于长端利率的引导上，我们认为央行重在使用PSL  工具。从利率安排上看，三年期低于市场的6%，央行通过此种方式有意压低金融机构的成本，从而再次希望能够间接压低实体经济的融资利率。从最近央行动作看，多家地方性银行得到央行的PSL  支持，价格普遍较低。
        虽然宏观经济数据好于预期，经济筑底企稳成定局，但融资利率居高不下的局面尚未改变，国务院常务会议中总理再次提及融资利率高企的问题。虽然从量上来说，未出现进一步宽松的迹象，但是央行在价格上动作频频。
        所以，我们判断，尽管7  月国债现货期货市场初心了两次较为大幅的调整，但是未来仍有趋势性行情，只要融资利率没有出现根本性的下行，或者没有下行至实体企业能够承受的范围内。