投资要点
事项:公司发布公告,拟通过发行股份和支付现金相结合的方式收购天津滨河创新科技有限公司100%股权并向特定对象募集配套资金。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】滨河创新100%股权交易价格为79,800 万元,其中以现金支付31,920 万元,另外47,880 万元以发行股份的方式支付。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司向特定对象非公开发行不超过9,779,411 份股份,募集配套资金不超过26,600 万元,公司本次发行股份购买资产及募集资金的发行价格均为27.20 元/股。交易对方承诺滨河创新2014 年、2015 年、2016 年实现的扣除非经常性损益后归属母公司的净利润分别不低于6,100 万元、7,250万元和8,650 万元。
平安观点:
收购产生良好协同效应,金融 IT 产业布局进一步完善
中科金财坚持“以智能银行整体解决方案”为核心,其他业务条线协同发展的相关多元化经营战略,而滨河创新定位于面向城市商业银行和农村金融合作机构提供服务、软件、硬件三位一体的整体解决方案提供商,在银行领域经验积累深厚,且其渠道资源丰富,在各省市设立30 多个分支机构,二者业务互补性较强,可产生较好的协同效应,有利于中科金财进一步完善互联网金融IT 产业布局。
银行 IT 实力有效加强,金融服务运营有望打造新盈利增长点
银行业 IT 解决方案市场年增长率超过20%,2013 年国内银行业IT 解决方案市场规模约在147 亿元左右。公司在银行IT 整体解决方案市场中实力雄厚,先后承担多项国家级项目,拥有多项专利技术。而滨河创新为客户提供的部分软件系统以及相应的咨询实施服务属于银行IT 解决方案市场,且主要集中在渠道管理。公司收购滨河创新后,在银行IT 解决方案市场的技术和渠道实力更加雄厚。
我国金融外包市场规模约在 100-150 亿元,08-13 年复合年均增长率超过25%,市场空间和增速极其可观。滨河创新提供的服务外包主要包括自助机具维护相关技术服务、加钞清算服务以及合作运营管理服务。中科金财完成收购后,可利用自身渠道资源,加速发展金融服务运营业务,有望成公司新的利润增长点。
首次覆盖给予“强烈推荐”评级,目标价40 元
不考虑此次并购业绩增厚影响,预计公司14-16 年EPS 分别为0.59、0.73 和0.93 元。公司此次重大资产重组最终完成概率较大,我们认为对于公司EPS 按照重组完成后备考业绩估计更为合理,公司14-16 年备考EPS 分别为1.00、1.21和1.50 元,这是公司上市两年多来首次进行外延式整合,如果整合顺利,不排除未来公司外延式发展步入快车道的可能,首次覆盖给予“强烈推荐”评级,目标价40 元,对应15 年备考约33 倍PE。
风险提示:技术变革风险、收购整合风险、核心人员流失风险。