【贷款跟踪】下调7  月新增信贷预期，人民币贷款由7000  亿降至6000  亿，贷款同比增长13.7%，环比回落30bp。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】7  月作为季初月，贷款出现季节性回落，但今年回落力度大于往年，一是由于今年存款增长情况差于往年，且七月存款环比回落幅度更大，影响了当月可贷资金投放，二是贷款需求仍然疲软，在季度贷款额度既定需求不足情况下，银行不急于投放信贷。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）今年企业贷款需求自5  月起回落较为明显，但政府项目的融资需求仍旺，后续政府扶持和启动的项目仍是银行中长期贷款的重要支撑。
        【存款跟踪】7  月各项存款增长由-4300  亿下调至-6600  亿，人民币各项存款同比增长12.2%，环比回落40bp。7  月存款大幅回落属季节性因素，同时也与今年一直以来的存款增长困难有关。今年外汇占款流入较去年大幅下降，一方面直接影响银行存款增长，另一方面影响到基础货币，在源头上影响存款派生。
        【M2  前瞻】7  月M2  同比增速预计仍可达14.5%，环比下降20bp。去年下半年，为对冲热钱持续流入，央行公开市场回笼力度加大，同时在同业监管预期下非标收缩共同导致M2  同比增速持续下降。在去年下半年低基数基础上，叠加央行公开市场操作投放力度加大以及可能出台的PSL  等工具，我们预计下半年M2  同比增速将高于上半年，平均在14%左右。
        【8  月银行股投资策略】短期调整即是买入机会，下半年银行股机会将大于上半年。受制于7  月金融数据低于预期，且二季度央行货币政策执行报告并未透露宽松信号，市场可能怀疑央行偏松的政策是否发生转向，从而对银行股估值造成负面影响。对于下半年流动性及货币政策判断，我们仍维持中期策略报告的判断。7  月数据季节性回落幅度加大，及今年存款增长较慢，正是外部流动性注入弱于去年，导致今年M2  平均增速较去年下降。我们预计，今年在实体流动性总体较去年紧张情况下，央行倾向于注入内部流动性以对冲外部流动性的下降，维持全年M2  增速在13%-14%的水平以支持经济增长。货币政策工具预计继续以定向调节为主，以维持边际改善，降息降准概率仍小。总结2002-至今我国货币政策对GDP  影响，降息降准的时滞在6-12  个月。下半年降息、降准对今年稳增长作用有限，因此下半年降息降准概率很小。央行将更多采用公开市场操作投放基础货币、定向再贷款或PSL  等直接加强对实体的信用投放，引导市场中长期利率，部分降低实体融资成本。基于以上判断，下半年银行间市场仍将延续宽松态势，实体流动性将受益PSL、定向再贷款等工具而出现边际改善，市场流动性预期将保持稳定。
        在流动性边际改善预期下，下半年银行股机会将来自三点：一是沪港通的实际出台，银行股作为上证50  权重最大的板块，必将受益于海外资金配置性需求。
        截至14  年中期，基金对银行板持股总市值455  亿，而沪股通将带来3000  亿增量资金，若20-30%配置银行也将推动板块估值修复。二是下半年业绩稳定增长带来的银行股风险溢价下降。行业比较上，到3、4  季度，银行业绩仍维持稳定，将好于其他行业，从而缓解市场在年初对其信用风险暴露和去杠杆的担忧。
        三是四季度银行优先股将陆续发行支撑业绩增长。近期了解，优先股正处于银监会审批阶段，最快预计在9  月份可发行成功。当前，银行板块估值0.83  倍，仍处于PB  估值0.8-1.2  倍区间的底部，安全边际足够高，且即将公布的银行中报业绩也将支持估值稳定。下半年，推荐进攻型组合平安、华夏兴业，对于风险偏好低的投资者可配置防御型组合中行、农行、浦发。