????????投资要点：
????????近期几周内，港股上市公司将公布2014??上半年业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据我们的预计，山水水泥（691HK）将有最大的盈利风险
????????安徽海螺-H（914??HK）2014??上半年盈利与预期一致，港股估值受压制??预计海螺上半年的销量将达到115??百万吨（同比增长12%）单位毛利为人民币91??元每吨，比13??年同期的人民币64??元高27??元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因此，我们预计净利最低同比增长91%至人民币5851??百万元，与公司发布的盈喜增长90%一致。海螺H??股目前交易在11??倍市盈率，比其A??股高30%。在我们看来，随着未来港沪通的正式开通，港股估值的巨额溢价会被压制中国建材（3323??HK）我们预计中国建材的2014??上半年水泥销量能达到132??百万吨（同比增长6.5%），混泥土销量为40??百万立方米（同比增长13.1%）。我们估计，今年上半年的水泥，混泥土单位毛利分别为人民币70??元每吨（13??年上半年57??元每吨），人民币74??元每立方米（13??年上半年为86??元）。因此，我们预计中国建材的上半年净利为人民币1887??百万元，同比增长近40%。我们预计上半年净利占比为14??年全年的32%（13年上半年净利润占比为全年的23%）
????????华润水泥（1313??HK）毛利扩张带来强劲盈利??我们预计华润水泥的水泥销量为35.3??百万吨（与去年持平），混泥土销量为6.9??百万立方米（与去年持平）。2014??上半年主要由于毛利扩张的驱动因素，净利润预期同比增长94%,达港币2066??百万元。我们预计公司的水泥单位毛利为港币115??元每吨，高于2013??年上半年的港币70??元每吨45??元。今年上半年净利预计占全年比重的50%（去年的上半年净利占比为全年的34%）
????????山水水泥（691??HK）2014??上半年利润下滑风险??我们预计山水水泥今年上半年的销量为29??百万吨（同比增长6.7%），毛利为人民币50??元每吨，比去年同期的人民币59??元低了9??元。上半年的平均售价同比减少了人民币5??元每吨，主要是因为辽宁水泥的价格大幅下跌??（我们预计同比下跌人民币3??元每吨），辽宁水泥销量占比近20%。于此同时，我们预计制造缩减导致低产能率导致产能利用率缩减，从而导致了高额的单位制造成本。因此，我们预计山水的上半年的净利同比下跌24%，占全年净利的22%，同比13??年占比34%。所以，我们预计今年上半年的业绩中的下行风险很大。
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