投资要点
        事件：
        公司发布2014年半年报，实现营业收入21.18亿元，同比增加14.88%；实现利润总额3.53亿元，同比增加26.07%；实现归属于上市公司股东的净利润3.09亿元，同比增加29.42%；基本每股收益为0.39元，基本符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        1、今年上半年，在房地产销售和投资增速下滑的背景下，电梯行业产销量增速也有所放缓；公司电梯产业（电梯整机、零部件、物流服务、安装维保等）共实现营业收入19.9亿元，同比增加11.9%，毛利率同比上升1.9个百分点至21.9%，公司电梯产业经营业绩仍稳健增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司持续巩固和扩张电梯营销服务网络，强化电梯安装维保服务能力，并通过“中城联盟”等重大项目的实施，扩充战略客户规模，确保电梯订单稳定高速增长；电梯零部件生产和物流服务依托日立、广日两大电梯整机企业，同时大力拓展外部业务，实现经营业绩的同步增长。因而，今年上半年公司电梯整机业务仍保持30%以上的较高收入增速，稳步推进其电梯市场份额提升目标。同时，公司的电梯零部件、物流服务和电梯安装维保业务的毛利率都有明显上升。1~6月，公司电梯整机业务实现营业收入6.0亿元，同比增加33.6%，毛利率同比下降3.0个百分点至22.2%（主要受到生产流程整合影响，下半年影响消除）；电梯零部件业务实现营业收入9.4亿元，同比增加3.3%，毛利率同比上升3.5个百分点至22.3%；物流、仓储配送及包装业务实现营业收入3.9亿元，同比增加4.2%，毛利率同比上升3.6个百分点至18.0%；电梯安装维保业务实现营业收入6,866万元，同比增加28.8%，毛利率同比上升2.6个百分点至35.0%。
        公司发掘电梯产业链中的新业务概念，在电梯行业率先形成涵盖电梯整机制造、零部件生产、生产物流、仓储、运输、安装、维修保养、增值服务等更具竞争力的一体化制造服务型产业链，创造新的利润增长点，减弱地产行业不景气对电梯业务的冲击。今年上半年，广日电梯作为唯一电梯生产企业入选军队采购供应商库，广日电气作为电线电缆和照明器材的一级生产型企业入选军队采购供应商库，体现出公司在行业领先的质量管控能力和产品品质。
        公司稳健推进电梯整机、零部件和物流服务业务的发展；并通过成立子公司广州安速通，为电梯行业研发和生产快捷安全的电梯安装专机，拓展电梯吊装和安装业务；同时成立子公司中成广日，借助电梯媒体系统设备来组建广告播放平台，面向各行业销售广告播放时段等。
        从销售区域来看，上半年，公司在东北、西南、华中、华东地区的营业收入依次同比增加417%、139%、74%、23%，远超公司在传统优势区域华南地区的收入增速。公司在全国的营销服务网络及生产基地布局效果显著，集约化经营模式提高区域竞争力。继广州广日工业园成功投产营运后，2014年广日华东工业园建成投产，广日华北工业园建设顺利推进，广日西部工业园建设用地落实。随着各地工业园的陆续建成及投入使用，公司将逐步形成以广州为总部，辐射全国的生产和服务网络，生产、销售和服务三位一体的强大网络优势正逐步体现和发挥效益。
        2、上半年公司参股子公司日立电梯（中国）的收入增速有所放缓，但净利率继续提升，净利润维持去年的20%以上的较快增速，为公司贡献投资收益1.7亿元，同比增加23.0%，占公司净利润的比例高达54.6%。上半年日立电梯主要确认收入的是高毛利率订单，收入增速放缓，但盈利水平大幅提升；预计下半年收入增速将回归10%~15%，且由于前期完善布局和加强整合于近年开始发挥效用，盈利水平仍有望继续提升。上半年，公司参股子公司日立电梯（中国）实现营业收入84.2亿元，同比增加2.6%（去年全年收入同比增加19%），净利润7.1亿元，同比增加21.8%（去年全年净利润同比增加25%），净利润率同比上升1.3个百分点至8.4%（去年全年净利润率同比上升0.4个百分点至8.3%）。  3、上半年，公司LED业务实现营业收入1.0亿元，同比大幅增加295%，毛利率同比上升4.6个百分点至29.6%。上半年公司LED业务确认的收入主要来自六盘水订单；下半年公司将加快LED市政工程项目、汽车灯项目、电缆线束项目的落实，继续推进LED新业务成长。
        4、上半年，公司销售费用和管理费用分别同比增加27.3%和24.8%，超过收入增速，主要受到广告费、服务费、外派费用和研究开发费用大幅增长的影响。由于综合销售毛利率上升幅度较大，公司营业利润率和净利润率仍同比有所上升。上半年，公司综合毛利率为22.6%，同比上升2.4个百分点；而销售费用、管理费用和财务费用都同比有所上升，期间费用率合计同比上升1.4个百分点至13.4%；营业利润率同比上升1.5个百分点至16.6%，营业利润同比增加26.4%至3.5亿元；营业外收支净额同比下降26.6%至2.3亿元；净利润率同比上升1.5个百分点至15.0%，净利润同比增加27.6%至3.2亿元。  5、公司存货和应收账款控制较好；货币资金充足。6月末，公司预收账款为6.6亿元，同比增加3%；应收账款为7.7亿元，同比增加7%；长期应收款达3.2亿元（于去年四季度末开始累积），主要是六盘水中心城区环保节能改造工程项目应收款增加；存货为6.5亿元，同比下降5%。上半年，公司经营活动现金流量净额为-7,673万元，要差于去年同期的-850万元。6月末固定资产为6.9亿元，在建工程为1.2亿元，合计相比年初增加13%。6月末公司仅有银行借款2.2亿元和应付债券4.0亿元，而货币资金高达20.1亿元。  6、盈利预测与估值：公司持续推进产业转型升级，坚持“一业为主，向相关多元发展”的战略导向（详见图1），同时实施标杆性的员工激励计划，整体经营业绩将继续实现稳健增长。根据公司公告，在未来十年我国面临人力成本上升、产业结构升级的大背景下，节能、智能、环保产业潜力巨大；公司在目前LED等节能产业发展的基础上，正在向智能机器人等高端制造业布局，并作为未来新业务发展的重要方向，致力于成为智能城市装备解决方案的提供者。我们维持对公司2014~2016年每股收益分别为0.83元、1.04元和1.25元的预测（不包括土地征收补偿）；以8月1日12.03元的收盘价计算，对应2014~2016年PE分别为14.6倍、11.6倍和9.6倍。我们依然坚定看好公司未来的发展，公司价值仍被市场低估，维持对公司“买入”的投资评级。  风险提示：地产销售及新开工、竣工低于预期，导致公司电梯产业经营业绩以及对日立电梯投资收益不达预期；公司新兴业务市场拓展低于预期；国企改革低于预期等。