上涨动力仍在，但反弹空间或受限
        市场判断与策略建议：
        多重利好叠加提振周期蓝筹，引领七月市场大翻身，八月市场还能上涨吗？我们认为八月市场上涨动力仍在：一是经济仍处于企稳回升期，工业企业盈利有望继续改善，基本面支持市场继续反弹；二是多措并举降低实体经济融资成本，资金利率与无风险收益率有望下行，也利于股市稍作休整后的继续上行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        市场反弹空间还能有多少？增速弹性下降决定不宜过分乐观。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）原因在于：一是经济新常态下增速弹性下降，而当前企业盈利仍主要靠数量型扩张，而质量效益型仍有待提升阶段，决定了企业业绩改善空间不大，继而决定了股市上涨驱动力EPS
        PE，因业绩引擎动力不足而空间不大；二是经济阶段性企稳后再次回落隐忧仍在，受制于债务杠杆率的大幅攀升、财政赤字预算目标的制约，稳增长的关键动力即基建投资增速或面临回落压力，而近期在房价环比加速下跌、中长期在推进不动产统一登记、房地产税开征等利空打压下，能否有效激发地产成交量与投资增速能否有效企稳回升，仍有待观察与验证。
        粗略从当前A/H  折价率测算，预计A  股进一步估值修复空间约8%。
        建议重点把握两条确定性受益主线：一是具备经济回稳与政策放松双支撑、短期确定性受益沪港通与国企改革主题催化，低估值铁路蓝筹股、金融、城市管网基建、油气能源、地产的估值修复行情，二是把握受益经济转型升级或改革落实推进的新能源(电动汽车、光伏核电)、环保、机器人等高端制造、信息安全、文化创意、医疗服务、休闲旅游等优质成长股回调后的长线投资价值。
        逻辑分析：
        1、七月显著反弹后，八月市场还能上涨吗？
        1）多重利好叠加提振周期蓝筹，引领七月市场大翻身。定向调控政策见效，经济企稳回升确认；地产限购限贷政策松绑，宽松货币与积极财政政策下市场流动性宽裕；国企改革与沪港通正式启动在即；以上多重利好共同提振七月市场风格转向周期蓝筹，有色金属、非银金融、房地产、采掘、汽车、钢铁等板块月涨幅达16%-10%，沪深300  指数月涨幅8.6%，一举收复上半年的累计跌幅；而TMT  为主的成长股弱势调整，拖累创业板月跌幅达4.3%。
        2）经济仍处于企稳回升期，工业企业盈利有望继续改善，基本面支持市场继续反弹。在近两月超预期投放的宽松货币与积极扩张的财政支出后，三季度经济环比有望继续好转。7  月汇丰PMI、中采PMI  分别连续第四、五个月环比回升至51.7  阶段高点，需求和生产均加速增长，订单、库存、采购量、购进价格、生产经营活动预期等指数悉数上升，表明经济增长企稳态势已确认；且大、中、小型企业中采PMI  均已上升到50  上方，预示未来经济仍有望呈现稳中略升态势。经济企稳回升下，工业企业营收与利润也有望继续改善，6  月工业企业营收与利润增速已双双显著反弹至10.0%、17.9%；7  月PMI  投入和购进价格指数悉数回升，
        预计7  月PPI  环比好转，而同比跌幅有望连续第四个月收窄至0.8%附近，工业企业利润有望继续改善。经济仍处于企稳回升期，企业盈利有望继续改善，基本面的进一步改善，为市
        场的进一步反弹提供基本面支撑。
        2、市场反弹空间还能有多少？增速弹性下降决定不宜过分乐观
        1）经济新常态下增速弹性下降，决定股市由业绩改善驱动的上涨空间不大。正如央行在二季度货币执行报告中所分析到，当前中国经济正处在增速换挡和转变发展方式的阶段，结构调整的阵痛以及调整和改革所激发的活力交织，传统增长引擎减弱与新兴产业蓬勃发展并存，增长、就业、物价、环境等经济变量之间的匹配关系正在变化，经济运行呈现出阶段性特点和新常态。当前经济在增速降速换挡中能够保持平稳运行，主要系发挥宽松货币与积极财政政策，以加大民生工程类基建投资与扶持三农、小微企业发展的定向调控所致。但需注意GDP  仅是在7.5%上下附近区间窄幅波动，增速弹性显著下降，在当前企业盈利仍主要靠数量型扩张，而质量效益型仍有待提升阶段，决定了企业业绩改善空间不大，继而决定了股市上涨驱动力EPS
        PE，因业绩引擎动力不足而空间不大。
        尤其需要注意的是，去年三季度为上市公司季度盈利增速高点，高基数或制约今年三季度业绩同比数据不甚乐观。
        2）经济阶段性企稳后再次回落隐忧仍在。正如我们之前指出，地产能否好转，决定了经济能否持续企稳？上周召开的中央经济工作会议强调“我国发展必须保持一定速度，不然很多问题难以解决”，意味着下半年以定向调控稳增长调结构力度不减，全年7.5%的GDP  增长目标有望实现。从国家发改委随即发布的下半年稳增长的四帖“药方”——深化投融资体制改革加快重点领域发展、促进重点区域投资、深化投资审批制度改革和优化中央预算内投资安排，可以看出基建投资仍是稳增长至关键所在。但受制于债务杠杆率的大幅攀升、财政赤字预算目标的制约，基建投资增速或面临回落压力，而消费增速总体平稳、出口进一步改善空间有限，因此地产市场能否好转、投资增速能否止跌企稳，是决定经济能否持续企稳的关键所在，也是决定周期蓝筹估值修复行情的幅度空间与持续时间的关键变量。而近期多个楼市限购城市已松绑，四大行的按揭贷款政策也有所松口，但近期在房价环比呈现加速下跌、中长期在推进不动产统一登记、房地产税开征等利空打压下，能否有效激发购房需求入市，地产成交量与投资增速能否有效企稳回升，仍有待观察与验证。
        3）粗略从当前A/H  折价率测算，预计A  股进一步估值修复空间约8%。沪港通有望于十月中旬正式启动，近期海外资金在此制度红利及欧美市场回调之际，大幅买入在港上市的RQFII  ETF  基金，以低估值的金融蓝筹A/H  折价率已从7  月23  日的11%修复至最近的7.2%。若按此A/H  折价率粗略测算，预计以金融、地产、交运、建筑为主的蓝筹股带动的A  股估值修复仍有约8%的上涨空间。
        3、策略建议：近期把握“沪港通与国企改革”两条确定性主线蓝筹股行情。在经济阶段性企稳再次确巩固，工业企业盈利增速相应显著反弹，且当前政策总体偏暖，利于低估值稳增长的蓝筹股修复行情。然而，在地产能否有效回暖有待验证下，有色煤炭建材等产能过剩严重、价格难以持续上涨的板块，我们建议持谨慎态度，建议近期重点围绕“沪港通与国企改革”两条确定性主线，参与蓝筹股修复行情；以折价率明显的金融、地产、交运等蓝筹，及港股稀缺品种中药、食品饮料、汽车家电等蓝筹品种为主；同时逢低买入电子、传媒、计算机通信、医药、环保、新能源、智能装备等细分行业的成长白马股。
        提示信用债违约、海外市场动荡、改革进度不及预等风险。（肖世俊）重点推荐
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