新签8.53 亿美元几内亚科纳克里自治港扩建项目大单:该项目位于几内亚首都科纳克里市,甲方是科纳克里自治港港务局,内容为平地整治、新建泊位、航道疏浚等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】合同金额为8.53 亿美元,约合人民币52.65 亿元,占13 年收入57.01%,总工期36 个月。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
维持盈利预测,上调评级至“买入”:由于订单新签到生效还需要时间,我们暂不调整盈利预测,预计公司2014/2015 年EPS 分别为1.15/1.44 元,对应增速分别为24%/25%,对应PE 分别为
14.4X/11.5X。目标价21.9 元(对应14 年PE 19X),离目前股价还有32%空间,上调评级至买入。
我与大众的不同:(1)订单趋势明显好转。今年以来公司已经新签合同16.65 亿美元,较上年全年新签的12.73 亿美元已经高出31%,今年以来生效合同8.8 亿美元,也已高于去年全年生效的7.79 亿美元。订单趋势好转的行业因素和公司因素都从今年开始发生变化并有望在未来若干年都持续下去。
(2)未来国家战略红利有望持续带来惊喜。5 月国务院下发“支持外贸稳定增长的若干意见”,将从信贷与保险,以及规范竞争秩序等方面给予实质性支持,而信贷是中国对外工程承包的核心驱动要素。
此外本届政府高度重视“一带一路”战略,高度重视与海外诸国在交通上的互联互通,由此将带来大量海外基建工程需求,此次公司签下几内亚港口的大单,也是受益于“一路一带”战略的体现。媒体报道习近平可能计划8 月底出访印度,巴基斯坦等国洽谈海上丝绸之路、铁路等合作,我们相信未来几年国家战略红利将持续释放。(3)四个支柱市场已形成,将迎来更好的发展。公司这两年在拉美、非洲、西亚和中东、东南亚四个市场已经取得突破。今年公司面临的”走出去“政策环境与09、10 年类似,不同在于政府对”走出去“更为重视,而且公司在市场开拓以及内部管理上远较当时成熟,有望迎来更好的发展。公司13 年收入15.15 亿美元,仅占当年我国对外承包工程完成额的1.1%,成长空间仍然非常巨大。(4)投资业务有望逐渐进入收获期。公司相关储备有普康与上海自贸区的子公司(三相联动)、子公司沃特尔在工业废水“零排放”方面有正向渗透膜的核心技术而且今年计划通过工业污水处理和海水淡化工程领域的业务机会快速做大。中白工业园、老挝万象滨河综合开发项目等,未来有望逐渐收获。(5)股权激励和事业部制改革增强企业活力:公司今年完成了股权激励和事业部制改革,企业活力进入加快释放周期。
股价表现的催化剂:订单新签或生效公告、污水处理技术等投资在效果上有所突破等。
核心假设的风险:地缘政治动荡导致订单生效或执行放缓(但公司市场已大为分散)等。