美国10  年期综合抗通胀债券收益率上周继续下降，从今年3月以来和金价走出了明显分化，这种分化在历史上也曾持续更长时间，如2011-2012  年间，当时宏观环境是，美国经济强劲复苏（如图2）和美元进入上升周期（如图3）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这和目前宏观经济环境如出一辙。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因此尽管目前通胀预期有所上升，我们认为通胀依然不是目前黄金的主要矛盾。之前的报告中提过金价的决定性因素是真实利率，真实利率是名义利率和通胀共同决定，目前市场焦点必然是加息和通胀谁先到来，从目前的美国强劲的经济数据来看，我们认为强势美元和加息预期会领先于通胀到来。在地缘政治和美国一季度疲软的GDP  的影响逐步淡化的情况下，黄金已经步入下行通道，尽管7  月非农就业数据低于预期。（后文将分析此数据）
          美国商务部上周三公布的数据显示，美国二季度GDP  年化季率增长4.0%，预期增长3.0%。同时，美国第一季度实际GDP  终值年化季率上修为萎缩2.1%。二季度GDP  远超预期，主要受消费、库存和固定投资增长的推动。如此强劲的GDP  数据在过去4  年中只在2011Q4  和2013Q3  出现过，而在强劲的GDP  数据公布后的2012Q1  以及2013Q4  黄金都步入了几乎无反弹的持续相当长的下跌趋势中。同时美元步入强势周期。