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洪城水业研究报告:西南证券-洪城水业-600461-2014年中报点评:业绩增势良好,自来水贡献显著提升-140804

股票名称: 洪城水业 股票代码: 600461分享时间:2014-08-05 16:59:16
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王恭哲
研报出处: 西南证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 513 KB 分享者: 小****苺 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        业绩总结:2014  年1-6月,公司实现营业收入6.65  亿元,同比增长28.42%;营业利润0.84  亿元,同比增长30.40%;归属于母公司的净利润为0.71  亿元,同比增长28.24%;每股收益0.21  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        营收利润大幅增长,综合毛利率有所下滑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司为公用事业城市供水行业,主营业务为自来水的生产销售、城市污水处理,上半年公司收入及利润均实现较快增长,主要是水价调整给公司自来水业务收入及毛利率带来积极影响。
        公司综合毛利率同比下滑了3.71  个百分点至32.70%,我们分析主要原因有:1)收入占比达41.06%的污水处理业务毛利率下滑4.21  个百分点至38.33%;2)毛利率较低的工程业务收入同比增长117%至1.51  亿元,占比大幅提升至22.75%的同时,毛利率下滑7.19  个百分点至10.88%。
        期间费用控制良好。上半年,公司期间费用率为19.71%,同比下降5.08  个百分点,其中,财务费用率同比下降3.61  个百分点至9.68%为主要原因。公司财务费用率下降主要是由于财务费用同比减少6.42%,以及收入同比增幅较大致使财务费用率摊薄。此外,公司销售费用跟管理费用也得到良好控制,增幅均低于收入增幅,费用率均有不同程度下降。
        受益南昌市水价改革,自来水贡献显著提升。公司目前制水能力为144  万立方米/日,是南昌市最大的专业制水企业,具有显著的区域垄断优势。上半年,公司供水稳定增长,完成售水量14,927  万立方米,同比增长8.58%,受益于南昌市水价改革,自来水业务收入同比增长23.78%,达到2.14  亿元,收入占比达到32.20%;毛利率同比提升7.97  个百分点,至41.55%,毛利占比提升10.11  个百分点至40.90%。公司自来水业务的盈利能力大幅改善,利润贡献显著提升,受益于此,公司今年整体业绩也将有大幅改善。
        污水处理业务小幅增长,毛利率下滑。公司城市污水处理能力为155.3  万吨/日。上半年,公司完成污水处理量23,583  万立方米,同比增长0.97%,污水处理业务实现收入2.73  亿元,同比增长3.74%,收入占比下降至41.06%;毛利率为38.33%,下滑了4.21  个百分点。公司省内外有86  家污水处理厂,目前在建的多个改造项目即将完工,1  月份又新获得九江蛟滩污水处理厂BOT  项目,公司污水处理规模将继续增加,业绩贡献也将稳步增长。
        立足南昌,关注异地扩张。公司自来水全部供应南昌本地市场,市场占有率超过90%,污水处理业务的省内占比也偏高,存在着过度依赖单一市场的风险。为了降低风险,公司立足南昌本地市场,积极开拓省内其他地区和全国市场,适当时机进军国际市场,后续公司异地扩张的进展值得关注。
        盈利预测及投资评级:我们预计公司2014-2016年EPS  分别为0.52  元、0.60元和0.67  元,对应最新收盘价8.50  元计算,动态市盈率分别为16  倍、14倍和13  倍,给予公司“增持”的投资评级。
        风险提示:异地扩张市场竞争风险;成本上升导致毛利率下滑风险。
        

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