摘要：
        央行口径外汇占款减少，下半年基础货币投放将以PSL  和再贷款为主。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        6  月央行口径外汇占款减少868  亿，与金融机构口径883  亿的减少量接近。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时央行口径财政存款减少2,746  亿，略小于金融机构口径3,031亿的减少量。两项合计，6  月外汇占款和财政存款渠道共投放基础货币1,878  亿。结合贸易差额和FDI  数据来看，6  月外汇占款的减少，一方面是由于热钱的流出，另一方面是由于居民和企业持汇意愿的继续上升。
        美联储7  月FOMC  会议决定继续缩减QE  规模100  亿美元至250  亿美元，目前看今年10  月QE  完全退出的可能性很大。热钱流出对外汇占款的负面影响还将发酵。而财政存款对基础货币的影响主要是季节性的，净投放的格局并不能持续，下半年央行通过PSL  和再贷款投放基础货币的规模仍将较大。
        正回购期限缩短利率降低不必过度解读。本周四公开市场，央行将正回购期限由28  天转为14  天，操作量为260  亿，操作利率为3.7%，公开市场全周净回笼110  亿，为12  周来首次净回笼。从量上回笼来看，央行在公开市场有意紧缩。4  月中旬央行最后交替进行14  天、28  天期正回购时，14  天的操作利率为3.8%，28  天的操作利率为4.0%。此后央行只进行28  天期正回购，操作利率一直保持在4.0%的水平。而本次再度启用14  天期正回购，操作利率下降10bp  至3.7%，因此从利率水平来看，央行在公开市场有意放松。另外，从期限缩短来看，央行又意图能够对公开市场进行更灵活的调节，这意味着央行预期资金面波动可能会更剧烈，但也表明央行熨平波动的积极态度。而量价传递不同的信号，表明央行有意淡化操作意图，因此不必对本次正回购操作方式变化过度解读。
        预计本周五（8  月1  日）下午进出口行将发行的2014  年第四十七、四十八期金融债的中标收益率分别为4.69-4.73%（3  年期）、5.10-5.14%（7  年期，14  进出30  增），其中增发的7  年期对应的中标价格为99.47-99.69  元，两期债券发行均采用美国式招标，边际中标收益率预计将高2-4bp。