1、本周操作观点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        本周资金将继续保持平衡偏松状态，市场的目光将聚集在周二的正回购操作上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）操作量、期限、利率等都会给市场带来重大影响，相比上周，本周市场将有更明确的方向。一旦28天正回购操作利率下降，那么将明显压低债券和IRS利率。不过这是市场短期反应，正回购到底影响如何还需综合其他因素分析。总之，资金面保持平稳偏松，债券和IRS利率受正回购影响，利率下降概率较大，但幅度有限。
        手上的债券可以持有，看能否跌破之前低点。IRS可以少量收取固定利率，或直接等在低位支付固定。
        资金方面，本周会继续保持平衡至宽松的状态。所有焦点都集中在周二的正回购操作上。继上周14天正回购中标利率较之前下调10bp后，市场对28天正回购利率的下降充满期待，并将此理解为央行稳定回购利率的手段。首先，我们看短期影响，如果28天正回购真的降至3.9%，那无疑符合市场预期，收益率回落。如果持平，则没有什么影响，R007的高低更关键。如果停发28天，也算利好，毕竟资金冻结期限短了。总体来说略微利好市场。第二，简单分析央行的想法。之前R014太高，资金供给充足，央行意图通过正回购利率进行指导，而不是通过开盘做价。但量上又做了好久不见的净回笼。说明央行既想压力融资利率，又不想资金太宽松。目标是好的，不过要实现貌似有难度。我们认为，正回购利率可以看做二级市场融资利率的底部，降了是底部下移，而更关键的是顶部，也就是逆回购利率。目前逆回购还看不到影子，所以正回购利率能否真能合理引导回购利率，效果尚需观察。毕竟在数量调控上，央行不想放松。我们对本周资金面的判断是平衡偏松，正回购利率一旦下降，会帮助资金面保持宽松。R007有望回落。
        债券方面，利率债受资金宽松的印象，继续小幅下降。当然背后有正回购"利好"的推动。不过我们认为，上周的利率下降已经预期到本周正回购利率下降，当兑现时，利率未必有更大降幅。7月上旬的一波快熊，把收益率曲线打得很陡，目前3年短端利率已经接近前低点，需求仍然旺盛，根源就在于对资金面的宽松预期。显然现在的希望都寄托在调低28天正回购利率上。实际资金面并没有什么利好。并且在调低利率的同时，总量控制上很可能继续净回笼。所以上周五的行情已经部分反映了利好预期，对净回笼的量尚无过多考虑，这或许是本周的一个利空点，要提防。总之，目前的利率水平，接近前低点，需要更多利好刺激，我们建议持有手上的债券头寸，一旦预期落地，可以考虑卖出。即使没有调低利率，宽松的资金面能缓解利率上涨压力。