公司  14  年中期业绩增长27.4%，主要源于公司拥有卓越品牌和强势渠道，传统肥料突围，新型肥料发力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司新产品继续推出，营销持续加强，业绩有望维持快速增长，维持“审慎推荐-A”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        业绩增长  27.42%，基本符合预期。公司14  年中期营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为70.47  亿元、4.79  亿元，分别同比增长6.90%、27.42%，基本每股收益为0.68  元。公司预计2014  年前三季度业绩增长20%~30%，我们判断接近上限。
        产品与营销策略并举，量利齐升。14  年上半年，在复合肥行业低迷，价格下跌的态势下，公司继续坚持“技术先导，服务领先”的战略，项目稳步推进，产品销量快速增长，本期增幅达25%以上，继续领导群雄。分产品来看，普通复合肥销量录得20%以上的增幅，表现靓丽；控释肥增长30%以上，继续成为发展的亮点；水溶肥开始上量。归因于公司具备卓越的产品品牌和广阔而深入的销售渠道，辅以领先的农化服务模式。正因如此，在单质肥价跌的情况下，公司复合肥价格仅小幅下跌，复合肥销售毛利率提升3.3%至20%。
        营销投入增加，费用率有所提升。本期期间费用为6.57  亿元，同比增长27.9%，费用率为9.3%，同比增加1.5  个百分点，主要源于公司广告宣传费用大幅增长91%至2.03  亿元，管理人员薪酬增长89%至0.72  亿元。我们认为未来伴随着公司专用肥、水溶肥的市场推广，营销费用依然将保持合理的增长速度。
        发展态势依然良好。1.产品布局逐步成行。14  年7  月公司贵州基地年产60万吨硝基肥项目业已投产，菏泽年产60  万吨硝基肥装置正进行试车；临沭本部业已建成年产10  万吨水溶肥装置，14  年10  月贵州基地将建成年产40  万吨水溶肥生产线，提供发展基础。2.营销网络扩大。公司加大了南方市场营销网络覆盖，经销商和销售人员数量持续增加；在全国建设100  家农化服务中心，打造强力的服务优势，有力促进肥料的销售。
        维持“审慎推荐-A”：预计2014-2016  年EPS  分别为1.25  元、1.64  元、2.09元，目前股价动态估值16.4  倍。
        风险提示：市场推广风险；原材料价格波动风险；项目进度风险。