进入8 月,我们再次梳理对全球经济观点,发达国家继续脆弱复苏,并有限地带动新兴市场,对全球经济谨慎乐观,目前市场反应的预期可能过度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】继上周准确预测2 季度美国GDP 增速至4.0%,我们认为补亏效用的将消逝令3 季度增速回落至3%,欧元区GDP 增速保持每季度仅增加0.1 个百分点至1.1%,日本GDP 增长2.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)维持各经济体全年增速预计不变,特别提示欧洲与日本增长低于预期的可能,进一步的宽松是必要的。
美国经济在寒冬之后依赖于补亏效应,制造业投资与消费者支出都有明显增长,2 季度通胀率在接近联储目标,但这一强势趋势在3 季度恐难以持续,地产数据仍在所分化,失业人群初步显现回归求职,暂不具备提前加息的条件。
欧洲弱复苏态势最近面临风险,德国制造业涨幅收窄而其他国家分化加深,葡萄牙BES银行救助计划仅保护了基本纳税人,有毒资产将重创股东和初级债权人,阿根廷违约正引发欧洲银行业担忧,垃圾债券和欧洲股市自6 月中旬以来一直在下跌。欧元区扩张的M3 与信贷活动令欧央行短期尚不会有行动,但我们坚持认为需要进一步宽松应对持续低通胀,例如更大规模LTRO 与ABS 购买。
日本将在十月末制定2015 年的货币政策,目前来看加征消费税之后仅通胀强于预期,内需与外需的缓和情况仍不明朗,工业产出与国内投资下降但消费的复苏好于1997(上次增税),因此QQE 将继续延续一年至2016 年。
上半年经济脆弱复苏所积累潜在风险正在释放,将进一步导致全球股市分化。欧元区通缩风险继续,新兴市场增长完全依赖改革预期而未见实质改善;地缘政治加剧,俄罗斯宣布要在俄乌边境展开新一轮的军事演习,美国总统奥巴马淡化俄罗斯的影响力,称西方世界要拿出强有力的态度对待中国。
本周美国方面,预计6 月工厂订单与批发销售扩大增幅。耐用品订单占工厂总订单约47%,6 月耐用品订单月率录得0.7%,对工厂订单贡0.33%的涨幅。综合耐用品和非耐用品,6 月工厂订单相比5 月将录得较大的改善。
欧洲方面,议息会议不会有新动作,但Sentix 投资者信心仍在下滑。6 月公布的M3 数据显示,货币同比增长幅度大幅高于预期,私人部门贷款在更具针对性的LTRO 刺激下也有所改善,借贷条件进一步降低。而7 月CPI 初值显示通胀连续第10 个月不及预期目标的一半,仍然面临通缩风险,预计欧央行将维持低利率,暂不会进一步推进定向宽松政策,但我们坚持有必要开展ABS 购买。
EPFR 资金流向数据显示,中国单周录得08 年4 月以来外资流入新高,继续验证我们预见的下半年流动性拐点论。新兴市场方面,资金重现大额净流入53.0 亿美元,为2013年1 月以来新高,前值微幅流出0.1 亿美元;中国流入21.4 亿美元,保持连续8 周净流入,且规模较4 周均值突然扩大了将近7 倍。发达市场方面,香港流入量最大,继续呈现资金借道香港流入中国市场的痕迹。23 日国务院常务会议多措并举执意要把社会融资成本降下来,叠加海外流动性宽松与中国宏观数据企稳,预计在沪港通10 月开启的催化剂之下,三个月蜜月期会继续吸引外资增配中国市场。