投资评级与估值：变频空调能效新标经过一年的缓冲期，将在10  月强制实施，公司电子膨胀阀有望持续放量增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】亚威科整合逐步深入推进，并考虑到公司与控股集团间业务的运作与合作，公司未来发展亮点颇多。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于HelioFocus股权转让以及新昌土地收储的事件影响，我们上调14  年盈利预测，14-16  年业绩分别为0.63  元、0.66  元和0.82  元，原预测为0.52、0.66  和0.82。目前股价（12.34  元  ）对应PE  分别为19.6、18.7  和15.0  倍，维持“增持”评级。
        收入增速低于预期，业绩超预期，三季报预增区间超预期。公司2014  年上半年实现收入31.6  亿，同比增长17.12%，归属上市公司股东净利润2.41  亿，同比增长26.90%（扣非后为24.56%），对应摊薄后EPS0.31  元，超出我们之前的预期（0.28  元）。二季度单季公司实现收入14.98  亿，同比下滑2.55%，归属上市公司股东净利润1.49  亿，同比增长34.4%。经营活动现金流量净额为负，同比下降413.68%。公司同时公告1-9  月净利润区间为30%—60%，对应Q3  净利润区间为37.9%—144%。公司同时公告向控股股东三花控股集团转让太阳能业务持股公司HelioFocus  股份，有望获利4000  万元，预计在Q3  完成，因此扣除这部分影响，公司Q3  净利润增速空间为-15.8%-90.4%。以及新昌县政府对公司土地进行收储，预计将对公司经营业绩实现收益约2500  万元，预计有望年内完成。
        受益能效等级提升，电子膨胀阀放量并带动毛利率提升。上半年德国亚威科业务收入3.91  亿，净亏损3038  万元，与去年同期变化幅度不大，剔除该业务并表因素，公司Q2  实现销售收入同比下滑9.2%，主要是由于铜融资贸易额剔除的影响，净利润增速同比增长23.6%，上半年公司实现综合毛利率26.5%，同比下降0.7  个百分点，但单季度毛利率达到30.12%，同比提升5.9  个百分点，我们预计主要是受益高利润率产品电子膨胀阀放量所致，而传统阀门类表现乏善可陈所致，季度间产品结构性的变化导致毛利率Q1  和Q2  差别较大。分品类看，由于电子膨胀阀放量带动空调元器件毛利率上升，但由于冰箱行业不景气导致配件收入及利润下滑，综合并表分产品来看，空调冰箱元器件收入同比增长21.54%，而毛利率则同比下降0.50  个百分点至27.84%%。亚威科业务毛利率下降1.68  个百分点至27.16%，因而拉低整体毛利率，考虑到德国业务较去年同期亏损略有收窄，我们预计随着整合进程不断推进，业务将逐渐好转。
        拓展新市场销售费用率与管理费用双上升。受到拓展新市场的影响，Q2  公司销售费率提升1.3%至4.5%，管理费用率也亦有所上升，同比提升0.6%至9.56%，财务费用略有上升，但由于单季度毛利率提升以及所得税率降低的关系，Q2  单季度利润率达到历史较高水平，至9.92%。
        核心假设风险：海外资产收购整合难度高于预期；宏观经济持续低迷带来主营业务低迷。