投资要点
7 月客车销量增速略超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公告7 月客车销量4050 辆,同比增长24.6%,略好于市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)7 月产量4482 辆,预计有部分订单延迟提货,实际7 月客车订单销量增速有望高于24.6%。1-7 月客车累计销量2.75 万辆,同比下降2.5%,下降幅度明显缩窄(1-6 月销量同比下降6%),预计从8 月开始,公司客车累计销量有望实现正增长。
预计8、9 月新能源客车订单有望逐月递增。7 月公司新能源客车实现销售收入的销量约300 辆,预计1-7 月新能源客车订单约3000 辆左右;在8 月E7 上市后,预计新能源客车销量有望增加,另外新能源汽车购置税减免政策是从今年9 月1 日开始执行,预计9 月新能源客车订单有望大幅环比增长,维持全年新能源客车8000 辆以上预测,下半年新能源客车销量有望在6000辆以上的观点。
公司新能源客车销量市场份额远高于竞争对手,公司估值尚未反映新能源估值溢价。上半年公司新能源客车实销2000 辆,市场份额40%以上,远高于其它竞争对手;按今年公司新能源客车销量8000 辆测算,预计新能源客车销售收入比重有望达到25%以上,而目前公司股价对应14 年PE 仅10.5 倍,其它相关新能源汽车客车企业及新能源汽车产业链公司估值远高于公司估值水平,市场尚未给予公司新能源客车估值溢价,随着下半年新能源客车需求释放,公司估值有望大幅修复。
财务与估值:
维持2014-2016 年EPS 分别为1.75、2.14、2.58 元预测,参照可比公司平均估值水平及新能源汽车比亚迪估值水平,给予2014 年14.5 倍PE 估值,对应目标价25 元,目前股价对应14 年PE10 倍,估值低,公司估值尚未反映新能源汽车估值溢价,维持公司买入评级。
风险提示:
经济下滑导致客车需求低于预期,新能源及出口订单交付时间的不确定性。