盈利好於一致預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2014  年上半年匯控實現列賬基準稅前利潤  123.4  億美元,同比下降12.3%；主要是由於去年上半年錄得較高的出售利潤及重新分類所得增益，主要與恒生銀行於興業銀行的投資有關。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）實際基準除稅前利潤125.6  億美元，同比下降3.96%，主要是受若干重大項目影響，若不計及該等項目，稅前利潤則增加4  億美元。
        列賬基準和實際基準增速差異主要由於上半年本身債務之公允值變動2.15  億美元，去年同期僅為0.19  億美元。上半年歸屬母公司股東淨利潤97.46  億美元，同比下降5.23%，每股盈利0.5  美元，盈利高於一致預期4.5%。盈利增長主要動力為：公允值金融工具淨收益（7.05%）,  所得稅（3.24%），資產減值準備(3.15%)。上半年實現平均年化普通股股東的ROE10.7%，同比下降1.3  個百分點。2014  年上半年的實質稅率為16.4%，同比下降3.0  個百分點，主要由於受惠於過往期間的稅項減免在本期入帳，以及出售上海銀行錄得一項非課稅增益。期末匯控總資產2.75  萬億美元，環比1  季度末略降0.18%；貸款餘額1.06  萬億美元，較年初增長5.36%，環比增長3.62%；存款餘額1.42  萬億美元，較年初增長4.0%，環比增長3.64%。貸存比74.0%,環比1  季度末略升0.1個百分點。總資產環比略降主要是由於庫存現金及中央銀行結餘下降（主要來自歐洲的下降），其次是交易性資產環比下降。
        成本效益比率同比上升，上半年  NIM  延續下降趨勢。上半年成本效益比率  58.6%，同比上升5.1  個百分點，主要由於收入減少而支出上升。上半年實際基準收入同比減少4%，主要反映重大項目減少（12.82  億美元）的影響。若不計及此等項目，收入大致維持不變。營業支出同比上升2%。若不計及重大項目，營業支出則增加4%，部分反映投放於風險管理、合規和環球標準方面的支出上升。上半年NIS  和NIM  分別為1.82%和1.95%，同比分別下降17  和22  個基點，較去年下半年分別下降13  和14個基點，主要由於北美和歐洲貸款利率下降，未能完全抵消資金成本的下降。
        減值貸款比率繼續下降。期末減值貸款（含客戶貸款和同業貸款）比率  2.60%，較年初下降0.19  個百分點；撥備覆蓋率41.4%，較年初下降0.2  個百分點。貸款減值準備（LICs）18  億美元，較去年同期減少13  億美元，減少主要是來自歐洲、北美和拉美。
        上半年總貸款信用成本0.31%，同比下降25  個基點。
        分業務看，工商金融業務表現較好，分地區看，北美地區稅前利潤增長最快。工商金融業務稅前利潤同比增長15.4%，私人銀行稅前利潤同比增長2.37  倍，但規模較小。由於採用了不同的業務模式，加上資本市場的波幅收窄及客戶交易量減少，令環球銀行及資本市場業務受到影響，稅前利潤下降12.1%。若不計及重大項目，零售銀行及財富管理業務的實際基準收入下降，主要反映美國消費按揭貸款組合縮減，而主要業務（不計及重大項目）的實際基準收入則大致不變。北美地區上半年稅前利潤增長23.9%，增長最快。主要是零售銀行和財富管理業務由去年同期的稅前虧損1.7  億美元轉為盈利1.3  億美元，扭虧主要得益於資產減值撥備和經營費用減少。
        維持中性評級。2014  年第  2次股息每股普通股  0.1  美元，上半年分紅率  58%。資本指引4  過渡基準之普通股權一級資本比率11.2%，終點基準之普通股權一級資本比率11.3%，較年初均上升0.4  個百分點。我們下調14/15  年盈利預測分別為7.8%/4.7%，主要下調交易收益預測，預計14-15  年盈利增速分別為0.8%/15.7%，目前14  年PE和PB  為12.18  和1.05  倍，維持中性評級和87.37  港元的目標價。