上周（7.28-8.3），公开市场有300  亿元正回购资金到期，无逆回购和央票到期，而央行在此期间进行了两次总共410  亿元的正回购操作。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】因此，当周公开市场净回笼资金110  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        上周的公开市场净回笼是央行连续11  周净投放之后的首次净回笼操作，同时，上周第二次正回购是14  天期限的短期品种且价格较上一次14  天品种的低了10BP，从而，上周的公开市场操作既有上收（数量）又有下压（  价格），这使市场对于央行的货币政策走向的解读出现了分歧。
        对此，我们认为，  当前的公开市场操作仍然无法显示出货币政策明确的方向，当前仍延续着6  月底以来货币政策的窗口期和消化期，对于近三个月后的首次净回笼无需过度的解读。
        首先，从长期的经济基本面和风险防范来看，货币政策收紧的可能性微乎其微。
        （1）  从宏观基本面来看，  经济复苏的脆弱性和转型升级的压力使得宏观增速将长期处于下降通道，而经济周期的短化现象也越发明显，应对宏观稳增长将是转型升级的基础和长期性的工作。对此，维持稳健适度的货币政策是实现其首要任务的基础。（  2）从价格基本面来看，  由于去年翘尾因素在当前月份较大和上半年新涨价因素的不力，未来CPI  调头向下并维持低位的可能性较大，PPI  方面连续的环比负增长也将使其接近年内高点，可以说，价格方面的通缩及其预期较为明显。（3）去年年底以来的一系列防风险去杠杆的政策已经筑想一道金融防火墙，  从国有银行的优先股、到央行的PSL、定向降准、定向再贷款、到国开行的金融市场业务部，  到棚改的商品房试点，到铁总可能的商业银行改革，再到最近地方的AMC，以及随后的利率市场化推进，等等，  风险防火已经为货币政策的稳健宽松提供了空间。