主要观点:
正回购操作期限由28 天转向14 天
今日公开市场上有100 亿元正回购资金到期,央行继续滚动正回购操作予以对冲,不过,与以往对冲操作不同的是,此次正回购的操作期限为14 天,这与4 月15 日的14 天期正回购操作相差近3 个半月。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
从4 月中旬至7 月下旬,央行公开市场操作一直以28 天期正回购操作为主。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)相比于28 天期正回购,14 天期更加灵活精准,我们认为,此次正回购操作期限由28 天转为14 天,可能意味着资金面状况正在发生变化,而央行未来则更倾向于对资金面进行短期的微调和干预。
正回购中标利率下行10BP
今日14 天期正回购中标利率为3.70%,相比于4 月15 日的正回购操作,央行此次正回购操作的中标利率下行了10BP。今年2 月份以来,央行开展的14 天期和28 天期正回购中标利率一直维持在3.80%和4%的水平,银行间资金利率也保持在相对稳定的水平,而此次14 天期正回购中标利率下降10BP,暗示央行有意引导资金利率的下降。
央行继续引导货币利率下行 债市回升“发令枪”再度打响在准备金市场成为货币政策操作平台和场所的状况下,货币数量(即流动性)和货币成本都成为货币政策的操作目标,且货币数量和货币成本在独立性上首次得以实现。我们认为在货币乘数持续回升的情况下,央行加大基础货币的投放(辅之以不放松的信贷控制),意味着央行持续引导货币成本下降的政策指向不变。我们认为,有2 种情况均可认为央行在引导货币利率下降,其一是维持基础货币投放指标利率不变,同时增加投放规模;其二是下调基础货币投放指标利率(不论投放数量变化)。2013 年下半年是基础货币投放增加(流动性趋松)、但货币成本上升,2014 年1-5 月刚好相反;6 月至今则是货币成本不变,货币投放上升(市场在短暂速涨后进入调整期)。我们认为,接下来货币环境又会进入基础货币投放减速(进而流动性增速回落)、但货币成本再下降的阶段。
而7 月31 日央行以利率招标方式的14 天正回购操作中标利率下降10BP,这说明央行仍然在引导货币利率下行,债市回升“发令枪”再度打响!