旺季不旺，油市经历"黑七月"：不得不说，油价经历了一个"黑七月"，两油月跌幅均达到7%，创2012年5月以来最大单月跌幅，而这在历史上是罕见的，回顾油价历史表现，通常在夏季驾驶高峰的推升下，往年7月通常以油价上行为主，8、9月份才开始回调，而今年基本一反常态，我们认为油价反季节表现背后的原因主要在于两点，其一是6月份由于伊拉克地缘政治溢价，导致油市提前透支部分利好，导致油价运行节奏提前，而地缘政治炒作过后，市场驱动重回基本面，7月份整体供需面弱于市场预期，同时也弱于6月份；其二是7月份通常是一年中成品油消费最旺盛的季节，尤其是汽油，但今年全球汽油需求释放力度弱，虽然炼厂开工有所提升，但成品油库存增加，疲弱的成品油需求通过缩减炼厂利润率的方式传导至原油，对油价产生拖累，此外加上利比亚原油复产，西非轻质油供应充裕，布伦特在7月由近月升水转贴水并维持至今，原油自身的供需面也较为宽松，这一系列因素导致油价在7月份反季节下行，虽然7月中旬出现小波反弹，但整体未能改变油价偏空的格局。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        科菲维尔炼厂火灾停车，库欣库存难再降：7月份以来，库欣原油库存下降幅度超过市场预期，我们在此前的报告中提到，考虑到库欣库存快接近最低可操作极限，我们认为库存在2000万桶附近有望企稳，摩根斯坦利此前预期值为1800万桶，而目前实际库存已经跌破1800万桶，库欣库存超跌的背后主要是两方面因素，其一是中西部炼厂开工率提升较大，其二是LLS-WTI价差走阔，原油加速从库欣流向美湾，但我们认为8月份开始，库存地区库存有望止跌回升，主要基于2点考虑，其一是在成品油疲弱的影响下以及科菲维尔炼厂火灾的影响下，中西部炼厂开工率将持续回落，其二是目前LLS-WTI价差已经由6美元/桶附近收敛至4美元以下，接近管道输送成本，流出到美湾的速度将有所放缓，此外，加上库欣自身的物理承受能力，目前已经达到极限水平，如果库存延续回落，可能对管道以及油罐的储运设备产生伤害
        油市结构性分化，两油关系再平衡：目前WTI和布伦特呈现结构性分化，前者近月升水，后者近月贴水，背后凸显了目前原油市场的供需差异，两油结构性分化的背后凸显了当前美国市场整体强于国际市场的格局，供需差异上，美国原油产量增速放缓，而炼厂开工持续提升，二季度以来需求增长大于供应增长，国内原油过剩的格局开始明显缓解，原油库存也正在回到正常的轨道上，而反观以布伦特为基准的全球市场，在利比亚原油生产恢复的背景下，供应趋于宽松，加上欧洲炼厂疲弱的裂解价差，欧洲轻柴油的深度contango，造成布伦特近月持续贴水，因此，虽然从绝对价格上两油差异不大，但从结构上看两油的强弱关系在近次月价差上体现的较为明显，WTI近月升水近1美元，为五年同期水平最高，而布伦特近月贴士近1美元，五年历史较低水平，值得注意的是，虽然目前美国本土原油仍旧不能出口至国际市场，但美国通过提高炼厂开工，成品油净出口量不断扩大，大大挤压了欧洲炼厂的利润，从而导致WTI强，布伦特弱的格局，美国页岩油效应已经通过炼厂传导至国际市场，两油面临新的平衡