投资要点
        经济企稳叠加房地产调控政策转向和货币政策放松引发市场共振。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】7  月份市场在经济企稳叠加房地产调控政策转向、货币放松预期下展开反弹，周期性行业表现抢眼。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）自我们发出推荐报告《煤炭股反弹来了》之后，煤炭、有色、钢铁、房地产涨幅分别为：15.85%、14.45%、11.36%和9.88%，其中煤炭行业以15.85%的涨幅位居各行业首位，大幅跑赢沪深300  指数7.62  个百分点。
        近期无论  PMI  指数、发电量数据还是固定资产投资同比增速均显示经济已短期企稳，下游需求有所好转，经济基本面正在发生积极的变化。目前取消限购的城市已达到30  多个，随着取消限购的城市数量进一步增多，表明政府调控思路已经转向——由“抑制房价过快上涨”变为“去库存，减缓房价下跌速度”。限购作为房地产调控的阶段性政策，除一线城市外，已面临全面退出。
        货币政策放松，商业银行实施按揭利率优惠是大概率事件。随着李克强总理在7  月23  日的国务院常务会议上部署多措并举缓解企业融资成本高的问题，目前农行在上海地区对200  万元以上的贷款将实行利率95  折优惠。我们认为后续其他银行将跟进实施房贷按揭优惠——按揭额度和按揭利率将得以放松。取消限购政策叠加货币政策正在形成政策合力，有利于解决房地产行业的供需矛盾，库存加速去化也将使房地产投资增速预期可能出现见底回升。
        我们认为目前市场反弹的逻辑未变：第一，经济基本面持续改善；第二，房地产政策调控转向和货币政策放松预期。另外，站在目前的时点看煤炭股反弹存在以下4  方面有利因素：（1）下游需求有所好转：围观层面，2014  年6  月火电发电量企稳反弹并同比增长6%；7  月份粗钢日产量均在180  万吨以上，高位运行。（2）供给侧收缩：国家和各省市纷纷出台停建矿井政策，供给端增速放缓。神华集团近日发出限产减销的指令，今年将限产5000  万吨、减销6000  万吨。预计其他煤企可能效仿不同程度减产，煤炭供给将进一步收缩。（3）煤价较2013  年底大幅下跌142  元或22.5%，风险已大幅释放，价格跌破成本后煤价下跌空间有限。《煤炭质量管理暂行办法》虽尚未最终定稿，即使部分地区不对进口煤采取限制措施，进口煤对国内的冲击进入平缓期；（4）资源税改革前的税费清理将降低企业的成本，目前行业内亏损公司占比已过半，1/3  的公司PB<1，股价中包含市场悲观预期，国企改革等因素可能对预期形成修正。